化工专题：化工跨品种对冲框架探讨-0531-华泰期货-17页.pdf

【化工跨品种对冲框架探讨】是华泰期货在2019年5月31日发布的一份研究报告，主要关注化工行业中不同品种之间的对冲策略。报告由潘翔和梁宗泰等专家撰写，他们深入研究了化工市场的对冲交易方法论，以及具体的应用策略。 **一、方法论** 1. **跨品种交易目的**：传统的理论认为化工品的价格由宏观经济基准、原油基准和生产利润三部分构成。由于生产利润与库存变动呈负相关关系，通过对基本面的分析，可以预判平衡表的路径，从而进行跨品种对冲，旨在对冲掉宏观和原油的不确定性，保留与本品种库存走势相关的生产利润。 2. **跨品种对冲框架因子**：决定因素包括长期的产能周期和中短期的月度跨品种库存比值。影响因素包括一级估值（生产利润）、二级估值（进出口窗口、下游利润）以及跨品种基差收益。 3. **风险点**：除了跨品种库存比值，还有原油价格突然上涨等未被完全对冲的风险，以及市场可能提前反应未来供需驱动。 **二、跨品种策略探讨** 在2019年5月的化工板块中，PVC去库存情况较好，因此推荐继续持有L/V（即聚乙烯/聚氯乙烯）的做空头寸，V（聚氯乙烯）多头配置延续至6月底。然而，7月后V/L的库存比值可能反弹，带来相应风险。 - **风险点**：(1)原油价格的突然上涨；(2)市场提前反应7月的供需扩张；(3)高估值下PVC工厂可能持续让利，影响策略效果。 报告中提供了PVC和PE的生产利润与库存的负相关关系示例，证明了通过基本面分析可以预判库存变化，从而指导对冲操作。在实际操作中，不同品种的金融活跃度差异也会影响对冲效果，例如PE、PP和PVC的换手率较低，对宏观冲击的弹性较小。 化工跨品种对冲框架需要考虑多种因素，包括产能周期、库存比值、估值和市场情绪等。同时，对冲策略的实施需动态调整，以应对市场的不确定性和品种间差异。在实际操作中，投资者应结合市场数据和研究分析，灵活运用这些框架和策略来管理风险并寻求投资机会。