化工专题：化工跨品种对冲框架探讨-0531-华泰期货-17页.pdf
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2023-07-27
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研究院 能源化工部
潘翔
能源化工总监兼首席原油研究员
0755-82767160
panxiang@htfc.com
从业资格号：F3023104
投资咨询号：Z0013188
联系人：
梁宗泰
甲醇 PVC 研究员
020-28291697
liangzongtai@htfc.com
从业资格号：F3056198
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化工跨品种对冲框架探讨
本文穿插两部分内容：第一部分是介绍跨品种对冲交易框架，第二部分是把 L/V 跨品种
策略探讨融入第一部分，更好理解
一、 方法论
（1）跨品种交易的目的&跨品种交易的风险类别：方向性风险&波动率风险
（2）跨品种对冲框架的因子：决定因素是驱动类的即长期产能周期以及中短期的月频跨
品种平衡表库存比值；影响因素是估值类的即一级估值（生产利润）、二级估值（进出
口窗口、下游利润）以及跨品种基差收益
（3）本文框架外的风险点：即跨品种库存比值以外的因素，未能完全对冲掉原油因素
二、 跨品种策略探讨
化工板块内部 5 月去库较顺畅仍为 PVC，仍继续持有 L/V 做缩头寸，V 多头配置延续至
6 月底；7 月后 V/L 库存比值重新反弹
风险点：（1）跨品种平衡表库存比值以外的因素即原油跳升；（2）市场直接跳过 6 月的
做缩驱动，提前做 7 月份的做扩驱动（3）V 高估值下的 PVC 工厂持续主动让利
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