化工品年报：整体看空化工利润-0118-浙商期货-69页.pdf

【报告概述】 本报告主要分析了2019年化工行业的年度展望，特别是对化工品利润的看空观点。报告作者吴铭指出，基于原油市场的供需状况、周期性因素和历史比较，预计2019年油价将呈现宽幅震荡态势，上半年可能因OPEC的高减产执行率和页岩油成本因素而上涨，但下半年美国页岩油管道运力增加将对油价构成压力。 【原油市场】 报告认为，2019年的原油市场不会出现类似于2017-2018年的大幅趋势行情。上半年由于OPEC减产可能导致供应紧张，油价有可能从低位回升，而下半年新页岩油管道的启用将再次对油价施加压力，预计全年呈现前高后低的走势。 【单边交易策略】 1. 沥青：由于与油价关联度高，预计上半年油价走强，沥青具有做多潜力，同时2019年基础设施建设预期增强，可能提振沥青需求。 2. PE、PP、PX：2019年是这三个品种的产能投放高峰期。PE和PX的产能主要集中在三、四季度，而PP装置投放较为均匀。报告建议在1-5月期间，做空PP05合约，同时PE相对较强，可关注做多LV（PE-L）的机会。 【跨期对冲】 报告建议在大基差和产能投放预期下，采取正套策略，具体品种包括TA5-9、PP5-9、L5-9。 【利润对冲】 考虑到高产能投放和需求疲软，报告推荐做空化工品利润，重点关注L、PP、PX等品种。 【产业链对冲】 1. 聚酯产业套利：由于PTA和MEG共享相同的聚酯下游，两者之间的供应差异提供了结构性套利机会。上半年，无新PTA产能投放，矛盾集中在PX端利润压缩，预计PX利润在上半年仍有支撑，因此推荐买入TA抛售EG；下半年，随着PX利润压缩预期增强，可以关注买入EG抛售TA的机会。 2. MTO产业套利：MTO产业链中，关注PP和MEG。由于需求端走弱和大量新产能投放，预计PP和MEG利润都会受到压缩，建议在当前MTO装置利润较高的情况下，采取买入MA抛售PP和EG的三品种套利策略。 【总结】 报告综合分析了原油价格、化工品产能投放、市场需求以及产业链内的套利机会，得出2019年化工品利润整体看空的结论，并给出了相应的交易策略，包括单边交易、跨期对冲和产业链对冲。这些策略旨在帮助投资者应对市场变化，把握潜在的投资机会。