化工专题：化工板块对冲策略探讨（其二），V及BU相关对冲头寸探讨-0221-华泰期货-21页.pdf
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2023-07-27
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研究院 能源化工部
潘翔
能源化工总监兼首席原油研究员
0755-82767160
panxiang@htfc.com
从业资格号：F3023104
投资咨询号：Z0013188
联系人：
梁宗泰
甲醇 PVC 研究员
020-28291697
liangzongtai@htfc.com
从业资格号：F3056198
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化工板块对冲策略探讨（其二），V 及 BU 相关对
冲头寸探讨
（1）前一份策略报告讨论了聚烯烃、甲醇、TA 的板块套利策略，本份报告接着补充讨
论 V 和沥青与化工板块内的对冲策略。
（2）估值比较：估值最低的仍是甲醇，PE,PP 估值从高开始回落至中偏上，沥青 V 估值
中等，估值最高的仍然是 TA。
（3）短期平衡表驱动比较：
甲醇库存压力短期不改； 煤头春检后，4 月平衡表正式进入小幅去库，MA9 作为对冲多
头配置，节奏时间点在 3 月底
PE/PP 当期库存季节性回升至高位，进入 3-4 月季节性下游复工去库，真正快速累库时
间点 5-6 月新增产能释放兑现，PE9/PP9 作为对冲空头配置，节奏时间点在 4 月。
V 当期库存季节性回升至高位，季节性去库时间点在 4-6 月，关注 3-5 月新增产能兑现情
况。3 月中下密切关注若 V 新投装置延后，以及 PE 久泰投产顺利，则关注 4 月做多 V9
空 LL9 策略；V 新增产能兑现而 PE 久泰迟迟未投则观望
BU 平衡 1-2 月回升超预期，存在短期修复生产利润需求；然而 3-6 月平衡表展望仍强，
配空仅短期超升的生产利润。本文探讨多 MA9 空 BU6 策略可行性，后放弃优化为空沥
青生产利润。
（4）策略：短空选择多 SC4 空 BU6，而多 MA9 空 BU6 仍不适合；2-3 月短期预估 L5 强
于 V5，等待中期 4 月份等待多 V9 空 PE9/PP9 机会；
本文继续是第一部分做化工板块的估值比较（一级、二级估值比较、盘面估值比较），
第二部分通过展示短期平衡表，比较短期驱动，直接对前一篇报告未涉及的 V 及 BU 提
相关对冲策略 。
风险点：V 新增产能全如期兑现及需求差于预期；BU 短期中石化调控能力过强；MA 外
购 MTO 的久泰及志诚投产后延；PE 的回料支撑替代量级大于预期或者 Q2 的投产不及
预期
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