化工行业中期策略报告：从全球背景看中国化工发展，关注低成本龙头-0628-财通证券-47页.pdf
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最近一年行业指数走势
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2018-06 2018-10 2019-02
化工 上证指数 深证成指
行
业
专
题
报
告
公
司
研
究
财
通
证
券
研
究
所
投资评级:增持(维持)
表 1：重点公司投资评级
代码 公司
总市值
（亿元）
收盘价
（06.27）
EPS（元） PE
投资评级
2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
600426 华鲁恒升 245 15.09 1.86 1.77 1.91 8 9 8 买入
600309 万华化学 1348 42.92 3.38 4.52 6.11 13 10 7 买入
002001 新 和 成 423 19.68 1.43 1.08 1.35 14 18 15 买入
601966 玲珑轮胎 204 17.02 0.98 1.29 1.75 17 13 10 买入
600160 巨化股份 199 7.25 0.78 0.58 0.66 9 13 11 买入
2019 年 06 月 28 日
化工行业中期策略报告
计
算
机
软
件
与
服
务
证
券
研
究
报
告
化
工
贸易战不确定性较高背景下，从产业转移看中国化工行业的发展。我
们认为在贸易战背景下，面板及半导体行业上游材料的进口替代有望
加速，而化纤行业及农药行业长期来看有产业转出风险，但是中短期
影响不大。面板行业：未来随着大陆 LCD 产能的持续加速扩张，上游
材料企业有望持续受益。半导体行业：随着国内晶圆厂不断建成、现
地化配套需求不断增加，国内优秀企业在大基金及科创板等支持下进
口替代份额提升，有望在 2020-2025 年实现收入规模大幅增长。化纤
行业：市场可能担心下游纺织业转出带动化纤行业转出。我们认为国
外在管理成本、一体化优势、销售渠道等方面均处于劣势，化纤纺丝
仍难转出。农药行业：中国制造比较优势明显，承接了跨国公司农药
产能的转移，而印度尚不具备承接大量产能转移能力。
房地产、汽车、家电等需求有望回暖，化工品价格下跌空间已不大。
我们选取化工各个子行业共计 39 个相对具有代表性的化工品，将其当
前价格与过去五年历史均价进行比较，位于均值以下的化工品共计 25
个，占比 64.10%。从价格上看 MEG、TDI、MDI 等产品价格已接近或跌
破行业中高成本厂家的生产成本，我们认为未来下跌空间已经不大。
另外从需求上看，国内房屋竣工面积与房屋新开工面积的同比增速已
连续两年背离，未来房地产竣工有望回暖；汽车、家电等行业在消费
刺激政策下也有望复苏。
对比中德化工产业，德国化工园区优势显著，中国不断完善。相比德
国，我国化工园区总体发展质量有待提升，大部分化工园区体量较小。
国内 100 亿产值以下化工园区有近 400家，占我国化工园区总数近 66%。
江苏响水“3·21”爆炸事后，国内园区有望加速整合，规模较小园区
或逐步淘汰。另外中国化工研发投入仍需加强，打破国外技术垄断是
未来发展关键。2017 年中国研发投入收入占比为 1%,而欧美日韩四国
研发占比为别为 1.8%、2.0%、4.0%、1.6%。
投资建议：从产业转移、进口替代角度建议关注江化微、飞凯材料等，
从园区及产业链一体化角度推荐华鲁恒升、万华化学、新和成、巨化
股 份等。
风 险提示：电子材料进口替代不及预期，化工品价格持续下跌
行
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究
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从全球背景看中国化工发展，关注低成本龙头
请阅读最后一页的重要声明
以才聚财，财通天下
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