专用设备行业：石头科技，快速成长的扫地机器人领先企业-0416-中信建投-10页.pdf
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2023-07-26
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证券研究报告·行业动态分析
石头科技：快速成长的扫地
机器人领先企业
石头科技：主营扫地机器人，下辖三大品牌
公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和
销售。主要产品包括小米定制品牌“米家智能扫地机器人”以及自
有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。 公司
产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地，代工厂商主要
为欣旺达，2018 年其代工比例达 98.8%。
业务分析：三大品牌价格定位明确，自有品牌销量快速增长
价格方面：公司不同品牌有不同价格区间，其中，石头品牌 2018
年平均单价最高，为 1866 元，米家为 1160 元，小瓦为 965 元。
产、销量方面：米家品牌产量最高，达 131.22 万台，同时产销率
也最高，达 94.5%；石头和小瓦产销率分别为 88.02%和 67.97%，
产销率均低于米家品牌。但自有品牌销量增速较快，2018 年石头
品牌销售 79.21 万台，同比增长 1318%。小瓦品牌于 2018 年进入
市场，当年即取得销量 9.58 万台。毛利率方面：石头品牌毛利率
最高，达 42.06%，米家品牌毛利率最低，为 14.99%。米家智能扫
地机器人产品定位于高性价比，公司与小米对利润进行分成，因此
米家智能扫地机器人的毛利率低于公司自有品牌智能扫地机器人
的毛利率。公司自有品牌石头智能扫地机器人功能较米家有所升
级，售价高于米家产品，毛利率较高。小瓦智能扫地机器人配置比
石头智能扫地机器人产品低，但公司拥有较强的自主定价权，其毛
利介于上述二者产品之间。
经营数据分析：营收爆发式增长，毛利率不断提高
受益于扫地机器人需求增长，公司近年来营收呈爆发式增长。公司
2018 年收入为 30.51 亿元，同比增长 172.72%，近两年复合增速为
308.32%；归母净利润为 3.08 亿元，同比增长 359.11%。随着高毛
利率产品——石头品牌销量的不断增长，公司整体毛利率不断提
升，2018 年达 28.82%，同比提高 7.15pct。销售费用方面，公司积
极拓展拓展市场渠道，使得销售费用率有所提高。2018 年公司销
售费用增加 1.34 亿元，同比增长 466.77%，销售费用率达 5.35%，
同比提高 2.78pct。研发费用方面，随着公司收入规模大幅增长，
公司研发投入回归行业平均水平。2018 年研发费用占营业收入比
例为 3.82%，与同行业可比公司基本一致。
风险提示
市场竞争加剧风险；代工关系变动风险；代工产品质控风险
维持
买入
陈兵
chenbingzgs@csc.com.cn
021-68821852
执业证书编号：S1440518070001
陈伟奇
chenweiqi@csc.com.cn
010-85156473
执业证书编号：S1440518100004
发布日期： 2019 年 04 月 16 日
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