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证券研究报告·行业动态·科创板系列研究之二
安翰科技：胶囊胃镜创新企业
摘要
安翰科技：快速成长的胶囊内镜创新企业
安翰科技的主要产品为 Navi CamTM 胶囊胃镜，其贡献公司
95%的营收。公司处于快速成长期，2016-2018 年营业收入分别
为 1.15、1.72、3.22 亿元；归母净利润分别为 2862、-1034、6594
万元。公司计划发行不超过 4000 万股，募集资金不超过 12 亿元，
用于互联网营销平台及网络建设、消化道胶囊升级及人工智能与
健康医疗大数据平台研发项目。
相关上市公司分析：多家上市公司参股
①上市公司持股情况：新希望、山东黄金、中国平安、中国
太保、上海医药、张江高科、东方创业、棒杰股份、沙钢股份、
天壕环境等间接持有安翰科技的股权，大多不超过 1%；②其他
相关上市公司：美年健康为公司第一大客户，贡献 2018 年 76%
的收入；③对标可比公司：开立医疗、迈瑞医疗和万东医疗等。
股权分散，拥有首个获批的“磁控胶囊胃镜”
公司成立于 2009 年，股权较为分散。公司创始人、董事长
吉朋松直接持有公司 12.82%股份，实控人为吉朋松、肖国华、
XIAODONG DUAN 和 XINHONG WANG。公司主营业务为“磁
控胶囊胃镜系统”机器人，可通过磁控实现无痛无创、无不适、
无麻醉、无死角的胃镜检查，首家获得国家药监局核发的三类医
疗器械注册证。公司主要销售渠道为体检中心，2018 年美年健康
贡献其 76%的收入。
潜在市场广阔，公司重视产品升级，布局人工智能诊断平台
我国消化性溃 疡患病率高 达 17.2%，远高于发达国家的
4.1%。2017 我国医用内窥镜市场规模 156 亿元，预计 2019 年将
达到 246 亿元，胶囊胃镜在体检等渠道及传统内镜不耐受人群中
拥有一定优势。公司积极布局研发，形成硅谷、上海、武汉、无
锡四大研发中心；同时重视产品升级，积极研发振动胶囊、胃肠
动力标志物胶囊以及便携式胶囊；公司亦大力布局人工智能远程
阅片诊断云平台。
风险提示
在研产品研发失败；下游客户集中风险；市场竞争加剧风险；
科创板上市进程低于预期。
维持 买入
贺菊颖
hejuying@csc.com.cn
15801668372
执业证书编号：S1440517050001
发布日期： 2019 年 03 月 25 日
市场表现
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-33%
-23%
-13%
-3%
7%
17%
2018/3/19
2018/4/19
2018/5/19
2018/6/19
2018/7/19
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