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考研会计审计——财务管理基础讲义 第四章 资本结构决策.pdf
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考研会计审计——财务管理基础讲义 第四章 资本结构决策.pdf
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37
第四章
资本
结构决策
学习内容
资本成本概述
资本成本的测
算
杠杆利益与风
险的衡量
资本结构的理
论
一、资本成本概述
(一)资本成本
的概念——
两个角度
从投资者角度
讲,
资本成本是指
投资资本的机
会成本。
资本成本也称
为投资项目的
取舍率、最低
可接受的报酬
率。
即投资人所要
求的必要报酬
率。
从筹资者角度
讲,
资本成本是企
业筹集和使用
资本而承付的
代价
。
这里的资本指
长期资本,包
括股权资本和
债务资本。
项目
内容
性质
资金筹
集费
(筹集
费用)
印刷费、
发行手
续费、
律师费、
资信
评估费、
公证费、
担保费、
广告费等
一次性
发生,
作为筹
资额的一
项扣除
资金占
用费
(用资
费用)
股息、
利息等
经常性
发生,
在使用
资金过程
中支付
,按年考
虑
注:一般情况
下,用相对数
“资本成本率
”表示资本成本
。
(二)资本成本
在筹资中的
作用
企业选择筹资
方式的依据:
38
个别资本成本
率:通常是指
企业各种长期
资本的成本率
。
例如,股票资
本成本率、债
券资本成本率
、长期借款资
本成本率。
企业资本结构
决策依据:
综合资本成本
率:是企业全
部长期资本的
成本率。
比较追加筹资
方案决策依据
:
边际资本成本
率:是指企业
追加长期资本
的成本率。
(三)资本成本
在投资中的
作用
一个投资项
目,
只
有当其投资报
酬率高于其资
本成本率时,
在经济上才
是合理的,
否则,
该项目无利可
图;
是否选择一个
投资方案:
通常将资本成
本率视为一个
投资项目必须
赚得的最低报
酬率或
必要报酬率。
企业投资评价
分析:
将资本成本率
作为折现率,
用于
测算投资方案
的净现值和现
值指数。
(四)资本成本
在评价企业
整体经营业绩的作
用
企业的整体经
营业绩可以用
企业全部投资
的利润率来衡
量,
并与企业全部资本
的成本率相比
较。
如果利润率
>
成本率,可以
认为企业经营
有利;
如果利润率
<
成本率,则认
为企业经营不
佳。
二、资本成本的测算
(一)个别资本
成本率的测
算
1、
债务资本
成本率
的测算
总公式:
用资费用
用资费用
资本成本率
筹资额
筹资总额
筹资费用
(1)长期
借款成本
l
l
l
l
l
F
T
R
F
L
T
I
K
1
)
1
(
)
1
(
)
1
(
K
l
——长期借款
成本率
39
I
l
——长期借款
年利息额
T
——企业所得
税税率
L
——长期借款
本金
F
l
——长期借款
筹资费用率
R
l
——借款年利
率
【例题】
ABC
公司从银行
取得一笔长
期借款
1000
万元,
手续费
0.
1%,
年利率
5%,
期限
3
年,
每年结息一次
,到期一次还
本。公司所得
税税率
25%。求资本
成本率。
(
1
)
1
0
0
0
5
%
(
1
2
5
%
)
3
.
7
9
%
(
1
)
1
0
0
0
(1
0
.
1
%
)
l
l
l
I
T
K
L
F
相
对
而
言
,
实
际
工
作
中
,
企
业
借
款
的
筹
资
费
用
很
少
,
往
往
忽
略
不
计
。
长
期
借
款
公
式
为
K
l
=R
l
(1-T)
(2)债券
成本
)
1
(
)
1
(
b
b
b
F
B
T
I
K
K
b
——债券资本
成本率
I
b
——债券年利
息
B——债券发行额
F
b
——债券筹资
费用率
注:债券发行
折溢价对筹资
额的影响。
【例题】
ABC
公司拟等价
发行面值
10
00
元,
期限
5
年,
票面利率
8%的债券
,
每年结息一次;
发行费用为
发行价格的
5%
;
公司所得税
率为
25%。
若该公司
(1)
以
1100
元发行价溢
价发行;
(2)以
100
0
元发行价等价发行
;(3)以
950
元发
行价折价发行
。
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