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特斯拉,从数据包月收费到类SAAS商业模式,颠覆传统汽车产业-0203-天风证券-22页.pdf
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证券研究报告
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强于大市
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2020年02月03日
( 评级)
特斯拉:从
数据包月收费到类SAAS商业模式,颠
覆传统汽车产业
行业深度研究
作者:
分析师
邹润芳 SAC执业证书编号:S1110517010004
摘要
2
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
引言:TSL近期开启蜂窝数据网络、OTA功能升级收费等模式,引起我们思考,本篇报告我们主要探讨几个问题:1.什么是OTA?(传统和电动
有何区别)2. 蜂窝网络与OTA付费是类SaaS模式吗?3)如何给蜂窝网络和OTA升级定价?4)商业模式的转变有望带动产业链估值重塑。
OTA是什么?OTA(Over-the-Air Technology)即空中下载技术。通过网络(GSM、3G、wifi等)对移动终端设备远程进行应用管理。OTA分
为两大类:固件OTA和软件OTA。目前,多数传统车为软件OTA,仅能实现通信模块、娱乐系统的部分数据更新。而TSL自2012年开始投入使
用OTA,率先在固件上应用OTA技术,尤其在动力系统领域、底盘域的OTA更新领先竞争者。
蜂窝网络与OTA付费:类SaaS商业模式。SaaS公司的主要收入来源是:1)会员付费 2)产品升级付费3)保持客户粘性,持续付费。我们认为
TSL蜂窝网络与OTA付费模式可类比SaaS商业模式,而其中相似的点:1)特斯拉蜂窝网络收费相当于SaaS企业的会员费,每月付费。2)OTA
升级收费类似于产品升级,部分客户愿意付出溢价享受更好的性能。与SaaS商业模式不同的点:TSL的OTA升级无销售费用,而成熟的SaaS企
业,如Salesforce/ Adobe的销售费用率约为30%-50%。
如何给蜂窝网络和OTA定价?TSL可通过OTA升级车辆性能,让车主减少由于车辆折旧带来的性能损耗,因此我们对标传统车的折旧率,尝试
对OTA带来的价值进行定价。OTA的价值由两部分组成:1)由于推出新车导致老款车降价的价差。2)减少车辆自然折旧中部分性能丧失。我
们假设将OTA带来的价值为新老款车之间价差的50%,OTA可带来单车7200元的价值。粗略估计,2025年TSL存量车辆在845万左右,蜂窝移动
网络和OTA升级合计近50亿美元。毛利率近100%,且没有SaaS企业30%-50%销售费用,可以基于20X PS估值,对应1000亿美金市值。
估值重塑,推动传统车企转型。OTA升级的价值,可以给车企的盈利模式带来变革,而OTA升级更适用于电动平台。若传统车企转换为新能源
车+OTA升级模式,仅OTA收费就是SaaS模式,可享受20X PS(OTA业务收入)估值,实现近乎翻倍的飞跃(1xPS 到2x PS)。
风险提示:特斯拉销量不及预期,汽车OTA升级发展不及预期,新能源车行业增速不及预期
3
传统车的盈利模式通常是车企只负责生产销售;而售后服务、汽车保养、维修通常在4S店完成。近期,TSL开启蜂窝数据网络、
OTA功能升级收费等模式,引起我们思考,从数据包月收费到类SaaS商业模式,电动车是否有望颠覆传统车的盈利模式?
特斯拉近期有3个表现引起对盈利模式的关注:
1)蜂窝数据月度付费:从2020年起,针对18H2之后销售的车辆(含S/X/3)收取9.99的月费才提供premium connectivity功能;否
则车辆仅能够进行基础的导航作业,失去卫星地图功能,也没有即时的交通资讯,Nextflix及YouTube等功能也会被停用。
2)部分OTA功能收费:19年12月19日,特斯拉正式推出售价2000美元的OTA升级服务。通过购买该服务,双电机版本续航Model3
可将0-60英里/小时的加速时间从4.4秒缩减至3.9秒。
3)车辆保险:目前已经在加州试水保险业务。月车险金额在100-200美元,TSL通过对车辆行驶的数据分析可以更好的进行定价,
且由于AutoPillot,TSL事故较低,传统车险存在“过度收费”的问题。
特斯拉的商业模式似乎正在发生变化,除了车本身的盈利之外,开始对软件服务升级进行收费。而从近期TSL的几个举动来看,电
动车未来的盈利模式是否会发生变化?
引言:TSL开启订阅付费,类SaaS商业模式是否开启汽车变革?
资料来源:特斯拉,天风证券研究所
什么是OTA?
4
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qw_6918966011
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