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行业专题报告 | 电气设备

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西部证券

2020 年 04 月 20 日

。

全球新增病例望迎拐点，股价下跌创造配置机会

新冠疫情对电气设备与新能源行业的影响分析

证

券

研

究

报

告

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2020 年 04 月 20 日

行业评级

超配

前次评级

评级变动

首次

近一年行业走势

相对表现

1 个月

3 个月

12 个月

电气设备

1.90

-0.83

-5.36

沪深 300

5.10

-8.27

-6.82

分析师

杨敬梅 S0800518020002

021-38584220

yangjingmei@research.xbmail.com.cn

联系人

王东华

wangdonghua@research.xbmail.com.cn

李航

18810786705

lihang@research.xbmail.com.cn

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2020-04-07

-21%

-17%

-13%

-9%

-5%

-1%

2019-04 2019-08 2019-12

电气设备

沪深300

Table_Title

● 核心结论

Table_Summary

全球新增确诊人数有望迎来拐点。截至4月18日，全球新冠肺炎累计确诊人

数233万人，当天新增确诊人数7.9万人。目前，全球新增确诊人数正在确认

拐点，未来2周新增确诊人数有望出现下降趋势。

疫情对光伏行业的主要影响包括：项目招投标延期、电站建设暂停、运维受

限、产品生产和运输受限等。我们判断海外疫情或将影响海外装机

15-20GW，预计20年全球装机下调20-25GW至115-120GW。疫情并未

影响行业需求本质驱动力，光伏行业中长期成长空间仍较大；国内龙头企业

依旧加速扩产，市场份额有望持续提升，当前股价已较为充分反映装机下调

的影响，短期股价下跌或将带来中长期布局良机。建议关注隆基股份

(601012.SH)、中环股份(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)、福莱特

(601865.SH)、阳光电源(300274.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)。

疫情对电子烟需求影响相对有限，动力电池拐点有望到来。根据尼尔森零售

数据显示，3月份北美电子烟市场销量同比增长3.3%，销售额同比下滑8.1%，

价格下滑11%，一季度销量同比增长8.1%，销售额同比下滑6.0%，价格下

滑13%，总体表现符合预期。新能源车企方面，通用在美国和加拿大的组装

厂在3月30日之后已经逐步复工，墨西哥组装厂复工时间未定。欧洲地区，

英国和德国新能源汽车生产基地预计4月20日后逐步复工，法国和西班牙部

分组装厂4月下旬逐步复工。随着新能源汽车生产恢复，预计二季度全球动力

电池需求将有所回升，动力电池企业出货和盈利情况有望得到好转。推荐亿

纬锂能（300014.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）。

风电重点关注全球供应链影响。目前陆上风电并网可享受补贴的时间点尚未

延迟，2020年国内风机装机需求仍十分强烈。由于国内装机需求强烈，零部

件及整机的供给能力是影响2020年国内风电装机量的关键因素。受国内疫情

影响，整机及零部件企业在经历2月的停工后，3月中上旬已完成了复产复工，

相关产能以及出货基本恢复到疫情前水平，但部分原材料或零部件或因海外

疫情影响而出现供应紧张局面。推荐东方电缆(603606.SH)、日月股份

(603218.SH)、中材科技(002080.SZ)、金风科技(002202.SZ)、明阳智能

(601615.SH)、天顺风能(002531.SZ)，相关公司有泰胜风能(300129.SZ)。

八方股份（603489.SH）作为长期稳定成长标的，短期受疫情影响带来的股

价大跌或提供买入机会，建议关注。

风险提示：全球疫情持续扩散，风电和光伏新增装机不及预期，海外新能源

汽车生产基地复工不及预期。

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2020 年 04 月 20 日

索引

内容目录

新冠疫情全球扩散，新增确诊有望迎拐点 ..................................................................... 5

光伏:下调 20 年装机预期，与“531”政策影响有区别 ....................................................... 8

各国加强防疫措施，多机构下调 2020 年新增装机 .................................................... 8

疫情影响股价和产业链价格，我国光伏企业逆势扩产 ............................................... 12

全球疫情蔓延和“531”政策影响对比 ....................................................................... 17

投资建议 ............................................................................................................ 19

隆基股份（601012.SH） .................................................................................... 20

通威股份（600438.SH） .................................................................................... 20

中环股份（002129.SZ） .................................................................................... 21

福莱特（601865.SH） ....................................................................................... 21

捷佳伟创（300724.SZ） .................................................................................... 22

阳光电源（300274.SZ） .................................................................................... 22

疫情影响电子烟供给端，电池市场海外短期承压 .......................................................... 23

电子烟市场受疫情影响主要反应在供给端和渠道，行业集中趋势有望加快 .................. 23

电池市场海外短期承压，行业长期格局向好 ........................................................... 25

亿纬锂能（300014.SZ） .................................................................................... 28

鹏辉能源（300438.SZ） .................................................................................... 28

恩捷股份（002812.SZ） .................................................................................... 29

风电：国内装机需求旺盛，装机量取决于供给侧 .......................................................... 30

国内：20 年风电装机需求强烈，供应链开工率高 .................................................... 30

整机及塔筒出口暂未受影响，零部件出口影响有所显现 ........................................... 30

供应链风险短期尚存在 ........................................................................................ 31

日月股份（603218.SH） .................................................................................... 31

天顺风能（002531.SZ） .................................................................................... 32

中材科技 002080.SZ .......................................................................................... 33

金风科技 002202.SZ .......................................................................................... 34

明阳智能 601615.SH ......................................................................................... 34

东方电缆（603606.SH） .................................................................................... 35

八方股份 603489.SH ......................................................................................... 35

图表目录

图 1：中国疫情过程中两个拐点间隔 5 天 ...................................................................... 5

mNpMtNwPpOmMsNsRtMsOoPaQcM7NnPrRtRrRfQoOqMeRpNoP7NoMpOxNsRpMuOrRrM

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2020 年 04 月 20 日

图 2：中国（不含湖北）疫情过程中两个拐点间隔 8 天 .................................................. 5

图 3：韩国疫情过程中两个拐点间隔 11 天 .................................................................... 6

图 4：英国第一个拐点已经出现 ................................................................................... 6

图 5：法国正在接近第二个拐点 ................................................................................... 6

图 6：德国第二个拐点已经出现 ................................................................................... 6

图 7：意大利正在接近第二个拐点 ................................................................................ 6

8：西班牙正在接近第二个拐点.................................................................................... 7

图 9：美国正在确认第一个拐点 ................................................................................... 7

图 10：巴西正在确认第一个拐点 ................................................................................. 7

图 11：加拿大正在确认第一个拐点 .............................................................................. 7

图 12：印度正在确认第一个拐点 ................................................................................. 7

图 13：全球新增确诊人数有望迎来拐点 ....................................................................... 8

图 14：2020 年全球 GW 级别光伏市场预测（GW） .................................................. 11

图 15：多家机构调低全球全年装机预测 ..................................................................... 11

图 16：2019 年各环节出口占产量比例 ...................................................................... 12

图 17：2018 年光伏企业上市公司海外收入占比 ......................................................... 13

图 18：国内硅料价格走势（元/kg） .......................................................................... 15

图 19：国内硅片价格走势（元/W）........................................................................... 15

图 20：国内电池片价格走势（元/W） ....................................................................... 15

图 21：国内组件价格走势（元/W） ........................................................................... 15

图 22：国内光伏玻璃价格走势（元/㎡） .................................................................... 16

图 23：2019 年季度预收账款余额 ............................................................................. 16

图 24：531 后 2018 年下半年硅料价格走势 ............................................................... 18

图 25：531 后 2018 年下半年硅片价格走势（元/片） ................................................. 18

图 26：531 后 2018 年下半年电池价格走势（元/W） ................................................. 18

图 27：531 后 2018 年下半年组件价格走势（元/W） ................................................. 18

图 28：2017 年国内外光伏需求占比.......................................................................... 19

图 29：2019 年国内外光伏需求占比.......................................................................... 19

图 30：国内电子烟市场渗透率不及 1%，未来空间巨大 ............................................... 23

图 31：背靠英美烟草的 Vuse 北美市场份额稳步提升 .................................................. 25

图 32：2019Q3TWS 主要品牌市占率（%） ............................................................. 26

图 33：2016-2020 年全球 TWS 市场出货量统计情况及预测 ...................................... 26

图 34：2019 年全国风电招标同比增长 94.6% ........................................................... 30

图 35：自 3 月中旬起厄瓜多尔新冠确诊病例快速增长 .................................................. 31

表 1：主要国家疫情管制措施及对行业影响 ................................................................. 10

表 2：2020 年法国光伏项目招标推迟日期 .................................................................. 10

表 3：巴西 A-4 能源招标信息 .................................................................................. 11

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2020 年 04 月 20 日

表 4： 2020 年光伏行业相关股票价格情况 ................................................................ 13

表 5：2020 年国内光伏企业扩产加码 ........................................................................ 17

表 6：531 政策公布后主要 A 股公司股价跌停 ............................................................. 19

表 7：隆基股份盈利预测 .......................................................................................... 20

表 8：通威股份盈利预测 .......................................................................................... 21

表 9：中环股份盈利预测 .......................................................................................... 21

表 10：福莱特盈利预测 ............................................................................................ 22

表 11：捷佳伟创盈利预测 ........................................................................................ 22

表 12：阳关电源盈利预测 ........................................................................................ 23

表 13：三月份北美电子烟市场销售情况 ..................................................................... 24

表 14：海外新能源汽车生产基地停产复工情况 ............................................................ 27

表 15：亿纬锂能盈利预测 ........................................................................................ 28

表 16：鹏辉能源盈利预测 ........................................................................................ 29

表 17：恩捷股份盈利预测 ........................................................................................ 29

表 18：日月股份盈利预测 ........................................................................................ 32

表 19：天顺风能盈利预测 ........................................................................................ 33

表 20：中材科技盈利预测 ........................................................................................ 33

表 21：金风科技盈利预测 ........................................................................................ 34

表 22：明阳智能盈利预测......................................................................................... 35

表 23：东方电缆盈利预测 ........................................................................................ 35

表 24：八方股份盈利预测 ........................................................................................ 36

表 25：重点覆盖公司估值表 ..................................................................................... 36

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