机械行业：铁路竣工里程有望超预期，技术进步推动光伏电池扩产-0108-中金公司-12页.pdf
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证券研究报告
2019 年 1 月 8 日
机械
铁路竣工里程有望超预期，技术进步推动光伏电池扩产
行业动态
行业近况
中金机械组合上周上涨 1.86%，同期沪深 300 指数上涨 1.45%。本
周我们继续建议重点关注轨道交通等高景气板块。本周投资组合
为 A 股恒立液压、三一重工、金卡智能、中国中车、浙江鼎力；H
股中国中车、中集安瑞科。本周组合无变化。
评论
轨交装备：2019 年铁路投资有望再超预期。根据 2019 年铁总工
作会议：2018 年全年铁路 FAI 为 8,028 亿元，超出年初目标 10%；
此次会议规划 2019 年新增铁路通车里程 6,800 公里，偏于保守。
而我们预计，2019 年最终竣工里程将有望超出此次计划 23%，铁
路 FAI 将达到 8,500 亿元，其中机车车辆购臵投资增长 20%至 1,200
亿元以上。推荐中国中车-A/H，中车时代电气-H 和中国通号-H。
工程机械：挖掘机销量稳定增长。12 月，挖掘机行业销量为 16,027
台，同比增长 14.4%，其中，国内市场销量 14,269 台，同比增长
12.2%，出口 1,749 台，同比增长 37.5%，符合我们此前的预期。
12 月国内市场大挖、中挖、小挖销售同比下降 10.7%/6.5%/增长
26.8%，小挖销量增速领先中大挖，同基建投资增速回暖趋势符合。
央行决定全面降准 1 个百分点，为金融市场提供流动性，利好 2019
年基建投资增长。推荐恒立液压、三一重工、中联重科-A/H。
光伏设备：技术升级推动高效光伏电池扩产。提高效率和降低成
本背后的核心推动力是技术的升级迭代。随着 PERC 技术的逐步成
熟和设备国产化率的提高，PERC 技术逐步成为光伏电池片生产的
主流技术，各大电池厂商纷纷进行产能的扩建和旧产能的升级改
造。根据 PV InfoLink 的估计，全球 PERC 电池片产能将从 2018 年
底的 63GW 增加至 2020 年的 118GW，带来大量的设备需求。建议
投资者关注捷佳伟创和迈为股份。
面板设备：韩国政府限制 OLED 设备出口影响有限。我们认为：1）
韩国设备并非无法取代。根据 DSCC 统计，全球前十大 OLED 设备
厂商中仅有 2 家是韩国企业；2）有望为本土设备带来机会。韩国
设备与国产设备在很多领域相互竞争，尤其在门槛更低的检测设
备领域。精测电子在以上领域已经取得了非常好的突破。韩国禁
止出口 OLED 设备对本土设备企业将带来机会。
估值与建议
维持推荐公司目标价和评级。
风险
下游需求不及预期。
目标
P/E (x)
股票名称
评级 价格 2019E
2020E
金卡-A
推荐 20.88 11.5
9.8
恒立液压-A
推荐 26.50 15.0
12.6
三一重工-A
推荐 11.67 9.0
8.1
柳工-A
推荐 7.70 8.5
7.7
中联重科-A
推荐 4.20 13.8
12.0
诺力股份-A
推荐 14.40 13.2
10.8
浙江鼎力-A
推荐 62.90 21.4
16.0
中国中车-A
推荐 11.88 16.4
13.7
中国中车-H
推荐 8.23 12.7
10.6
中国通号-H
推荐 6.90 10.4
9.2
中联重科-H
推荐 3.19 9.9
8.7
中集安瑞科-H
推荐 10.41 9.8
8.2
中车时代电气-H
推荐 53.94 13.5
12.0
中金一级行业
工业
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
孔令鑫
张梓丁 张田
舒维康
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56
67
78
89
100
111
2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01
相对值 (%)
沪深300 中金机械
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