光伏行业系列报告之二：需求增长确定、供需边际改善，光伏向上周期不改-1021-新时代证券-26页.pdf
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2019 年 10 月 21 日
电气设备行业
需求增长确定、供需边际改善，光伏向上周期不改
——光伏行业系列报告之二 行业深度研究
开文明（分析师）
丁亚（联系人）
021-68865582
kaiwenming@xsdzq.cn
证书编号：S0280517100002
dingya@xsdzq.cn
证书编号：S0280119060013
成本下降、平价到来，光伏长期增长空间广阔
光伏是过去几年里成本下降最快的可再生能源，2010-2018 年，光伏全球平
均度电成本由 0.371 美元/kWh 降 0.085 美元/kWh，降幅超过 77%。而且随着
技术的不断进步，光伏的成本下降趋势仍在持续，在全球范围内光伏的成本
正在接近甚至已经低于当地主流电力能源的成本，平价上网正在到来。光伏
不再是昂贵而小众的能源，而是逐渐成为成本较低且应用较广的能源。远期
来 看 ， 随着储 能 等 配 套 技 术 的 兴 起 ， 光 伏 的 新 增 装 机 空 间 可 以 达 到
800-1000GW/年甚至更高。
看好 2020 年需求：国内装机重回增长，海外市场增长在持续
国内 2019 年部分项目并网延后，奠定 2020 年国内高增长基础。2019 年国内
新增装机预计 35GW 左右，低于此前国家能源局 40-45GW 的指引，主要由
于政策落地较晚，导致平价、竞价项目启动较晚，可能无法于年底前并网。
但由于海外市场仍保持了较高的增速，包括越南、欧洲等地的新增量超预期，
因此 2019 年全年光伏新增装机仍有望维持 120GW 的水平。
展望 2020 年，国内由于平价、竞价等项目的全面实施，全年新增装机乐观，
叠加 2019 年延期的项目，我们预计 2020 国内新增装机 45-50GW；海外市场
在成本不断下降的刺激下，需求也将稳步发展，预计海外新增装机 95GW；
2020 年全球新增装机预计 140GW 左右。
制造业：扩产高峰已过，整体供需边际改善
2018-2019 是光伏扩产的高峰，2020 年尽管仍在扩产，但行业整体产能增速
在回落，仅硅片产能增速略高。叠加需求的高增长，行业整体供需状况将得
以改善。另一方面，随着一线企业高效产能的不断投放，行业集中度进一步
提升，龙头企业竞争优势进一步增强。技术进步仍是长期趋势，未来主要集
中在电池、组件环节。
制造业各环节有所分化。多晶硅：集中度不断提升，龙头企业优势明显，但
但第一梯队略显拥挤。硅片：单晶已成为市场主流，单晶硅片市场双寡头垄
断，长期看市场格局非常稳固。2020 年产能扩张较快，但产能扩张以龙头企
业为主，单晶硅片技术壁垒相对较高、产能爬坡期较长，因此主要的产能释
放可能要等到 2020 下半年特别是四季度。电池片：高效电池产能扩张，PERC
开始成为主流，高效产品溢价逐渐消失。组件：竞争格局有所变化，新兴组
件厂依靠海外市场迅速崛起。同时，组件技术路线多样化发展，未来走向差
异化竞争。
投资推荐：光伏从周期走向成长，供需整体边际改善。推荐各子行业龙头
隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特等。
风险提示：光伏装机增长不及预期；产业竞争程度超出预期
推荐（维持评级）
行业指数走势图
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