电力设备新能源行业动力电池成本系列报告之二：降本新方案，“刀片”+CTP-0113-光大证券-11页.pdf
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证券研究报告
2020 年 1 月 13 日
电力设备新能源
降本新方案：“刀片”+CTP
——动力电池成本系列报告之二
行业动态
◆精简结构是重要降本路径
电芯硬件、模组硬件、电池包硬件是动力电池成本的重要组成部分，
根据我们前期深度报告《如何优雅地拆解动力电池成本？——动力电池成
本系列报告之一》，电芯硬件/模组硬件/电池包硬件在 Pack 中成本占比总
计约 25%-30%。因此，整合精简电芯、模组硬件成为动力电池降本的重
要路径之一。
◆比亚迪：“刀片电池”新方案，体积能量密度大幅提升
所谓“刀片电池”，即将电芯设计成扁片长条形状，一方面可提高动
力电池包的空间利用率、增加能量密度；另一方面能够保证电芯具有足够
大的散热面积，可将内部的热量传导至外部，从而匹配较高的能量密度。
比亚迪开发的“刀片电池”将于 2020 年量产，体积比能量密度提升 50%，
比亚迪“汉”将搭载该电池，计划于 2020 年 6 月上市，纯电版车型的 NEDC
工况续航超过 600km。我们认为，“刀片电池”是从车辆、电池包、电芯
整体层面开发的新的解决方案，结构改进的效果非常明显，从数据结果分
析，或许也存在改进电芯内部材料的可能性。
◆宁德时代：CTP 方案，降本效果显著
2019 年 9 月，宁德时代推出了全新的 CTP 方案（Cell To Pack），
改变了原有的电芯-模组-电池包结构，电芯直接集成到电池包，北汽 EU5
将成为首款搭载该电池的车型。根据宁德时代公布的资料，相比于传统电
池包，CTP 可以使空间利用率提升 15%-20%，零件数量减少 40%，能量
密度提升 10%-15%。根据我们的动力电池成本模型，假设模组硬件物料
成本降低 80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么与 Pack 成本原值
相比，结构精简后的 Pack 成本下降约 10%-15%。
◆投资建议：
自 2019 年以来，宁德时代、比亚迪等企业均推出了新的电池系统方
案。从行业趋势来看：（1）补贴逐步退出后，电动车行业向市场化方向
转变，厂商技术路线出现分化；（2）从降本路径来看，头部企业均选择
精简结构设计来降低动力电池系统成本，降本已进入深水区，技术积淀深
厚、对电池系统了解深入的龙头企业将扩大领先优势。（3）补贴退坡后，
市场化逻辑下，以 Model 3 为代表的车型抢占中高端市场，而在中低端市
场，搭载磷酸铁锂电池的车型具备性价比优势。投资标的方面，建议关注：
（1）细分环节龙头企业，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、璞泰来等；
（2）磷酸铁锂产业链，如德方纳米等。
◆风险分析：
政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
买入（维持）
分析师
马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001)
021-52523850
mars@ebscn.com
王威 (执业证书编号：S0930517030001)
021-52523818
Wangwei2016@ebscn.com
殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004)
010-58452063
yinzs@ebscn.com
联系人
郝骞
021-52523827
haoqian@ebscn.com
行业与上证指数对比图
-10%
5%
20%
35%
50%
10-18 01-19 05-19 08-19
电力设备新能源 沪深300
资料来源：Wind
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