医药行业半年度投资策略报告：改革春风迎面来，几家欢喜几家愁-0613-渤海证券-46页.pdf
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行业半年度投资策略报告
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[Table_MainInfo]
改革春风迎面来，几家欢喜几家愁
――医药行业 2019 年半年度投资策略报告
分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2019 年 6 月 13 日
[Table_Summary]
投资要点：
年初至今医药板块行情回顾
年初至今（2019 年 1 月 1 日至 2019 年 6 月 6 日），申万医药生物板块上涨
11.03%，沪深 300 指数上涨 18.40%，医药板块整体跑输沪深 300 指数 7.37
个百分点，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 16。从总体医药指数走势
看，1 月份医药指数下跌 2.54%，同期沪深 300 上涨 6.34%，医药板块涨幅
大幅落后其他板块；随后 2 月份至 4 月初，全市场快速上涨，2 月 1 日至 4
月 10 日，医药板块上涨 43.35%；4 月 10 日之后市场掉头往下，至今板块下
跌 20.53%。总体来说，年初至今 A 股呈现了一段过山车的行情，由于医药
板块热点偏少，行业政策冲击较大，去年年底的 4+7 带量采购，上周的医药
行业税务核查以及深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务出炉，使得
医药板块整体走势位于申万 28 个一级行业的中下游。
医药行业运行情况
2019 年 1 月-4 月，我国医药制造业累计实现营业收入 7994.50 亿元，同比
增长 9.80%，累计主营业务收入增速较上年同期增加了 5.0 个百分点；累计
实现利润总额 999.10 亿元，同比增长 9.70%。具体来看，2019 年 1 月-4 月
医药制造业营业收入的累计同比增速处于近年来低位点，在 2、3 月份分别达
到 6.10%、9.40%这样的历史低位，累计利润总额同比增速也在 2、3 月份达
到 4.20%、7.60%这样的奇低数值，4 月份稍有回暖（9.70%），但依旧处于
历史低速位点，三大费用在 2019 年初也出现类似状况，我们认为主要有以
下原因，一是由于 2018 年年初流感因素带动了抗感染类等药物的火爆销售，
导致 2018 年年初医药制造业营收规模基数较高；二是由于 2018 年两票制整
治原因，导致制剂生产企业“低开”转“高开的同时，将小商业公司（或代
理公司）转到体内，从而销售成本大幅增加，导致 2018 年基数高企，2019
年年初该因素影响基本已经完结，因此三大费用增速走低；三是由于 2018
年是医药行业改革的关键年份，中药注射剂等辅助用药管控，4+7 带量采购、
抗癌药医保谈判等政策频出，进而影响行业业绩不振。
A 股医药生物上市公司 2018 年和 2019 年一季度业绩总结
我们对申万医药生物板块共计 283 家上市公司的 2018 年和 2019 年一季度
业绩披露情况进行了梳理，2018 年全医药生物板块的业绩整体来看表现较为
糟糕，从营收的角度来看，2018 年营收同比增速（同比增长 19.30%）差强
人意，但是归母净利润（同比减少 12.90%）和扣非归母净利润（同比减少
18.14%）这两个指标表现让人失望，具体原因除了整个医药生物行业整体在
高基数的情况下营收、利润增速出现下滑之外，主要是部分企业 18 年计提各
种大额资产减值以及 ST 康美净利润大幅下滑；2019 年第一季度数据较 2018
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
投
资
策
略
[Table_Author]
证券分析师
徐勇
010-68784235
xuyong@bhzq.com
[Table_Contactor]
助理分析师
甘英健
SAC No：S1150118020008
ganyingjian@bhzq.com
陈晨
SAC No：S1150118080007
chenchen@bhzq.com
[Table_IndInvest]
行业评级
医药 中性
[Table_StkSuggest]
重点品种推荐
恒瑞医药 增持
复星医药 增持
科伦药业 增持
长春高新 增持
安图生物 增持
一心堂 增持
国药一致 增持
凯莱英 增持
海正药业 增持
基蛋生物 增持
[Table_IndQuotePic]
最近一年行业相对走势
[Table_Doc]
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