方正中期期货-2021年原油白皮书-20212-42页.pdf
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2023-07-26
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原油期货年报
请务必阅读最后重要事项
2021 年原油白皮书
—— 涅槃重生 原油再起航
方正中期期货研究院 隋晓影
摘要：
1、全球经济：疫情的不断反复对全球经济形成持续冲击，但疫苗逐步投入使用有望减缓疫情对经济的
冲击，全球经济环比有望进一步修复，同时在货币宽松预期下，美元长周期仍有进一步走弱的预期。
2、原油供给：2020 年 OPEC+达成的历史性减产协议对油市的复苏起到了关键性作用，随着需求的逐步
恢复，2021 年 OPEC+减产联盟将渐进增产，但油价重心的抬升以及利比亚、伊朗、委内瑞拉的潜在产能恢
复可能增加 OPEC+内部在减产问题上的矛盾，此外美国页岩油将会进一步复苏，页岩油行业景气度将持续提
升。
3、原油需求：全球经济弱复苏以及疫情防控常态化下，2021 年全球原油需求仍很难恢复到疫情前的水
平，航空煤油的恢复缓慢仍是最大的拖累，若疫苗能在 2021 年中后期对疫情发挥作用，或将加快原油需求
的恢复。
4、原油库存：OPEC+减产以及原油需求边际修复带动全球原油市场持续去库，但目前海上原油浮仓、
OECD 库存、美国和中国等主要国家原油绝对库存量仍偏高，预计 2021 年在原油供需平衡表进一步修复预期
下，全球原油市场去库有望延续。
5、2021 年原油运行逻辑：2021 年疫苗有望逐步投入使用并将减缓疫情对市场的冲击，全球经济环比
修复以及美元走弱的预期不会发生变化，市场风险偏好整体将进一步回升；而在 OPEC+减产以及原油需求恢
复下，全球原油市场有望延续去库，原油供需平衡表将进一步修复；因此无论是宏观逻辑还是原油供需面
逻辑均支持油价向上运行，但疫苗大规模使用后的效果与预期的偏差将是主要的风险点，需求的不确定性
可能会抑制油价上行的高度。
6、原油价格预估：2021 年预计原油运行重心将进一步抬升，同时我们认为 SC 原油估值有望随着国内
库存压力的缓解而有所上升，进而缩小与外盘原油的价差，2021 年全年 WTI 原油、Brent 原油以及 SC 原油
波动区间预计在 46-63 美元、50-68 美元以及 300-420 元。
7、操作建议：在预期原油整体运行方向向上的背景下，2021 年操作上建议以多头思路为主，可中长线
持有多单。炼厂及贸易商等原油采购方可逢低点进行买入套保的建仓操作，同时年初在 SC 原油上买交割具
有较高的性价比。
原油期货年报 Crude Oil Futures Annual Report
作者：石油化工组 隋晓影
执业编号：F0284756 投资咨询号：Z0010956
联系方式：010-68578690/ suixiaoying@foundersc.com
成文时间：2021年2月5日星期五
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