港股2021年投资策略：2021，当我们投资港股，我们究竟在投资什么？-20210223-东方证券-19页.pdf
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投资策略
2021：当我们投资港股，我们究竟在
投资什么？
——港股 2021 年投资策略
研究结论
2021 年，在宏观逻辑的强一致预期下，权益资产在全球范围内的表现继续受到相
对看好。而在这之中，自 2020 年末以来，我们同时观察到近年以来持续跑输主
要市场的港股开始启动较为强势的涨幅，吸引国内、海外投资者的关注，港股配
置，成为当前全球投资组合当中的关键一环。
我们认为，稀缺性、性价比、避风港，是当前港股市场配置的三大关键逻辑。我
们需要在这三点逻辑之中，精准把握港股配置的方向和时机：
稀缺性：信息技术、生物科技、新消费等新经济“核心资产”寄身之所。在中
国结构升级、港交所上市制度改革、中概股回归浪潮之中，港股市场结构近年
来发生革新，新经济板块市值占比提升。其中一批优质的新经济龙头标的相继
选择登陆香港市场，在后危机时代吸引了国内和海外资本投资的目光，这赋予
港股市场在当前宏观和投资环境下第一重投资价值。（1）港股市场结构革新，
科技、医疗和消费类新经济占比持续上升：信息技术、医疗保健的市值占比已
经分别提升至 2020 年的 13.28%和 5.76%，而可选消费的比重已经进一步扩
大至 23.17%。（2）梳理 2018 年以来回归的中概股可以发现：a.回归港股的
中概股多选择在美股和港股两地上市。b.集中于软件服务、生物医药科技等领
域。c.均为各行业的大市值龙头公司，具备很强的稀缺性。随着港交所不断推
进上市制度改革，吸引优质企业上市或者回归，未来更多的优质中概股可能会
选择香港市场作为第二市场进行上市。在这个过程中，海外资本将会继续跟随
这股上市公司迁移浪潮加重港股市场配置。（3）南下资金已经行动：可选消
费、电信服务、信息技术、日常消费已经成为持仓前四的板块。
性价比：经济复苏中的消费和制造性价比之选。（1）一方面，中国经济是港
股上市公司盈利基本盘：2021 年中国宏观经济恢复将助力港股上市公司盈利
上升；另一方面，随着全球疫情新增病例的下降，疫苗研发进度的提升，2021
年全球经济大幅反弹的概率相对较高，对于全球各地上市公司集聚的港股来
说，2021 年具备盈利修复的全球经济基础。（ 2）进入此轮复苏周期，港股相
对 A 股可比标的更具投资性价比:a.客观来看，港股的确具备较大的估值优势。
恒生指数的绝对市盈率水平截至 2020 年底仅为 15.48 倍。港股和 A 股横向
比较来看，可比行业中，A 股估值高于港股的行业占比高达 80%。估值差较
大的行业主要包括：消费者服务、航空航天与国防、软件、医疗保健服务和制
药、个人用品、汽车、商业服务等。
避风港：国内海外政策岔路口中的相对机遇期。（ 1）2021 年，国内、海外政
策变奏的方向分化，也让港股市场在这个特定的时间节点上获得了相对的投
资机会。从历史复盘来看，当中国与海外美、欧等主要经济体宏调政策方向分
化，或演化节奏产生差异时，容易触发 A 股、港股行情相对强弱的转换。（2）
从 2018 年开始，港股指数已经在较长时间中跑输 A 股，而在防疫成效、经济
基本面表现的分化之下，国内宏调政策容易领先回归正常化，这可能助推港股
重新进入相对的投资机遇期。
风险提示
一、宏观经济回升不及预期，从而影响港股公司盈利修复。二、全球央行货币
政策出现超预期收紧，股票等风险类资产估值出现明显下跌
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报告发布日期
2021 年 02 月 23 日
证券分析师
王仲尧
021-63325888*3267
wangzhongyao1@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860518050001
证券分析师
蒋晨龙
021-63325888*6073
jiangchenlong@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860517100004
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