建筑装饰行业2019年三季报点评：收缩亦有道，关注头部装企_中信证券-22页.pdf

【建筑装饰行业2019年三季报点评】反映了装饰行业的业绩变化和市场趋势。在2019年第三季度，装饰企业的成长性受到了一定的挑战，企业主动收缩规模，导致业绩增速放缓。其中，公共建筑装饰企业（公装）前三季度平均营收和业绩同比增长7.9%和0.3%，但Q3单季增速分别降至4.7%和1.6%，显示出行业增速的下滑。与此同时，由于精装房趋势的持续，个人消费者端（C端）的家装业务受到挤压，平均收入增速为-3.1%，东易日盛和名雕股份等企业甚至出现了归母净利润的负增长。 在盈利能力方面，装饰企业的毛利率出现了分化。尽管公装企业平均毛利率上升了0.77个百分点至16.5%，但部分企业因业务结构变化或项目结算影响，毛利率有升有降。费用率的上升主要由研发费用归集口径变化和资金压力导致的财务费用率增加所致。尽管如此，经营性现金流净额呈现改善，多数公装企业的现金流状况得到优化，反映出企业在控制开支和强化回款管理方面的努力。 在订单方面，装饰企业主动控制新签订单规模，2019年Q3订单增速仅为2.22%，较去年同期显著下降，这可能是企业面对地产融资环境收紧，对住宅精装修业务扩张持谨慎态度的结果。同时，订单收入比上升，表明企业在工程进度控制上更加审慎，以降低风险。 面对风险，如地产资金恶化、成本上升、管理层变动和并购风险，报告建议投资者关注具有较强回款把控能力和稳健增长的头部企业，如估值低位、公装业务增长稳定的金螳螂，以及增速表现突出的中装建设。 简而言之，2019年建筑装饰行业三季报显示，企业在面临市场压力时采取了收缩策略，注重现金流管理和风险控制，而头部企业的表现相对稳定。投资者应关注那些能够在行业调整期中保持良好经营状况的企业。