3月和一季度经济数据点评：稳增长成绩来之不易.docx
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2024-04-25
15:15:23
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GDP:不变价:当季同比 GDP:现价:当季同比
一季度 GDP 同比增速超预期
一季度实际 GDP 同比增长 5.3%，名义 GDP 同比增长 4.2%。一季度 GDP 实际同比增速 5.3%，较
2023 年四季度上升 0.1 个百分点，一季度名义同比增速 4.2%，较四季度上升 0.5 个百分点。一季度
平减指数同比下降1.3%，较四季度上升0.2
个百分点。一季度名义
GDP
同比增速依然低于实际增速，
但名义 GDP 较 2023 年四季度上升的幅度更大，表明物价和企业盈利都在修复过程当中。
如何理解一季度实际 GDP 同比 5.3%的增速
一季度实际 GDP 同比增长 5.3%，但一季度社会消费品零售总额和固定资产投资均仅增长 4.5%，似
乎从需求端难以解释 5.3%的增速。
这里的困惑其实来源于对统计口径的误解。社会消费品零售总额和 GDP 核算的最终消费支出口径并
不一致。社零中只包含商品零售和餐饮服务，餐饮以外的服务均不包含；2023 年起，统计局开始单
独发布服务零售数据，弥补了社零不含餐饮服务的缺陷。此外，社零中也不包含自有住房等虚拟消
费。从时间序列看，社零的总金额一直是低于支出法 GDP 核算中的最终消费支出的。
从统计局公布的数据看，一季度商品零售同比增长 4%，服务零售同比增长 10%。从 CPI 的权重大
致可以得出，消费支出中消费品占比 1/3，服务占比 2/3。以此权重做一个简单估算，一季度消费支
出增长大致是 6%。
从生产端看，一季度工业增加值同比增长 6.1%，服务业增加值同比增长 5%。综合起来，5.3%的 GDP
增长不难解释。
图 1. 最终消费支出不等于社会消费品零售总额
(亿元)
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
85%
80%
75%
70%
65%
60%
资料来源：万得，
图表 2. GDP 当季同比增速
25
20
15
10
5
0
(5)
(10)
GDP:最终消费支出 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额/最终消费支出(右轴)
2015-03
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2015-09
2016-03
2016-09
2017-03
2017-09
2018-03
2018-09
2019-03
2019-09
2020-03
2020-09
2021-03
2021-09
2022-03
2022-09
2023-03
2023-09
2024-03
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