股指期权研究-中银国际期货-金融期权研究：实际波动率偏低，卖出策略为主.pdf
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2023-05-28
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投资咨询业务资格：证监许可【2013】21 号
金融期权周报
2021 年 11 月 5 日
中银期货研究部
严彬
投资咨询号： Z0015241
期货从业号： F3071551
电话： 021-60816213
实际波动率偏低，卖出策略为主
一、逻辑分析
本周期权标的走势偏弱，振幅明显小于前一周。期权持仓量
上升比较明显，但期权成交量出现分化，沪深 300 股指期权成交
量上升 21%，但其他期权成交量明显回落。隐含波动率走势偏弱，
与行情呈现明显的负相关。从波动率锥上看，目前期权隐含波动
率明显高于同期限历史波动率。偏度指标重心逐渐下跌，300 指
数相关期权负偏程度深于 50ETF 期权。合成期货基差整体偏强，
所有期权近月合约均维持升水。
隐含波动率维持偏低，主要原因在于实际波动率维持低迷，
卖出波动率获利空间较大。偏度指标和合成期货基差分化。偏度
指标偏低，但目前沪深 300 股指期权和 50ETF 期权偏度套利不大。
合成期货基差整体偏强，线性对冲成本较低。
二、行情前瞻
实际波动率偏低，下周隐含波动率维持偏低的可能性更大。
指标表现不一致，衍生品所未能明显反应行情的一致性预期。综
合来看，下周期权标的大概率继续维持低波动格局。持有股票的
交易者建议以备兑策略为主，增厚收益。
三、操作建议
方向交易：卖出 IO2111-P-4800
波动率交易：卖出 IO2111-C-4850、IO2111-P-4850
四、风险提示
回调过程中波动扩大
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