公司分析-中原证券-沪电股份002463.SZ公司点评报告：通信板有望回暖，汽车PCB放量在即.pdf
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分析师：朱宇澍
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通信板有望回暖，汽车 PCB 放量在即
——沪电股份(002463)公司点评报告
证券研究报告-首次覆盖报告
增持(首次)
市场数据(2021-12-30)
收盘价(元)
16.38
一年内最高/最低(元)
20.02/9.86
沪深 300 指数
4,921.51
市净率(倍)
4.51
流通市值(亿元)
310.67
基础数据(2021-09-30)
每股净资产(元)
3.63
每股经营现金流(元)
0.63
毛利率(%)
27.77
净资产收益率_摊薄(%)
11.41
资产负债率(%)
37.42
总股本/流通股(万股)
189,665.88/189,665.
88
B 股/H 股(万股)
0.00/0.00
资料来源：携宁数据，中原证券
相关报告
《沪电股份(002463)首次覆盖报告：通讯
PCB 拉动业绩增长，盈利能力和现金流持续
向好》 2019-11-01
发布日期：2021 年 12 月 31 日
投资要点:
⚫ 受原材料价格和基站建设进度影响，公司前三季度业绩承压：公司
2021 年 Q1-Q3 实现营业收入 54.12 亿元，同比下降 2.61%；实现
归母净利润 7.86 亿元，同比下降 17.7%；实现扣非后归母净利润为
7.03 亿元，同比下降 22.73%。今年上半年运营商 5G 建设放缓，通
信市场需求疲软，以及 PCB 上游原材料价格大幅上涨成为制约公司
业绩增长的主要因素。
⚫ 2021 年上半年企业通讯市场板表现疲弱，而汽车板增势强劲：企业
通讯市场板由于上半年 5G 建设速度明显放缓，通信设备需求减弱，
以及数据中心相关产品受半导体供应紧缺影响增速放缓，营收同比
下降 14.44%，毛利率同比降低 2.21pct 至 31.27%，其中，5G 基站
应用领域相关产品营业收入同比减少约 3.04 亿元，同比大幅下降约
38.17%，毛利率同比下降约 9.19pct。汽车市场从 2020 年下半年开
始强劲反弹，尽管芯片短缺问题影响全球汽车市场，但汽车行业正
在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化，汽车电子
在整车制造成本中的占比不断提高。在此背景下，公司黄石二厂汽
车板专线的产能迅速释放，2021H1 汽车板业务实现营业收入约
8.99 亿元，同比大幅增长 60.81%；公司汽车板业务毛利率依然保持
相对稳定，约为 24.71%，同比仅微幅下降 0.11pct。
⚫ 数据中心的发展催生对高频高速 PCB 产品的强劲需求，运营商 5G
建设提速：由于物联网、汽车智能化、大数据等发展，对于流量和
数据的处理、存储、运输的需求将呈现指数级增长，因为 IDC 市场
保持高速增长。同时，海外巨头资本开支逐步加大且随着服务器平
台从 Purely（PCIe 3.0 总线）转向 Whitley（PCIe 4.0 总线），对于
高速 PCB 板需求进一步提升，公司研发方向聚焦于 112Gbps 光网
络传输、核心路由器、800G 交换机、下一代服务器、AI 训练和推理
平台等应用领域的产品研发，预计公司将深度受益于数据中心服务
器、交换机的升级迭代。今年上半年 5G 建设速度放缓，三大运营商
均未开启大规模 5G 基站招标集采，但下半年运营商开始相继大规模
5G 无线侧招标集采，截止至 11 月，我国已建成基站 139.6 万个，
下半年已新建 43.6 万个，较上半年新建的 19 万个有显著提高。根
据工信部发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》，到 2025 年
我国每万人拥有的 5G 基站数要从 2020 年的 5 个增长为 26 个，预
计未来 5G 基站应用领域 PCB 产品会有所释放。
⚫ 汽车电动化和智能化共振，推动 PCB 市场增量空间：在新能源车快
速渗透的背景下，汽车将逐步衍化为智能化、信息化、机电一体化
的高科技产品，其对汽车板性能和可靠性的要求不断提高，每辆车
所含 PCB 比率也在持续增长。公司布局汽车信息娱乐、动力总成和
底盘（转向、制动）等汽车电子细分领域。公司投资参股德系老牌
高端 PCB 厂商 Schweizer，合作开发毫米波雷达高频 PCB 等高端产
品，并于 2019 年实现 24GHz 毫米波雷达 PCB 量产，77GHz 产品
也正在开发。公司一方面将适度扩充黄石二厂汽车板专线的产能，
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-5%
3%
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2020.12 2021.05 2021.08 2021.12
沪电股份 沪深300
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