公司分析-天风证券-九丰能源605090.SHLNG、LPG双轮驱动的清洁能源供应商.pdf

九丰能源是一家以LNG（液化天然气）和LPG（液化石油气）为主要产品的清洁能源供应商，该公司在1990年开始从事LPG贸易，2000年涉足LNG领域。2012年，公司的重要里程碑是东莞九丰LNG接收站的建成，使其成为中国首个民营企业运营的LNG接收站，标志着其在能源贸易领域的崭新发展阶段。 LNG业务是九丰能源近年来的主要增长动力。2015年至2020年，LNG销量复合年增长率达到了25%，占公司总销量的比例从20%提高到45%。LNG的盈利能力也显著增强，单位毛利自2018年以来提高了37%，达到608元/吨。随着全球碳中和目标的推动，天然气在未来两个五年计划中的消费量预计将快速增长，LNG进口需求将持续旺盛。九丰能源在华南地区的战略布局，尤其是工业煤改气政策的实施，将为其带来更大的市场机遇。 LPG业务则为公司的稳定支柱。尽管销量相对稳定，但2020年LPG单吨毛利增长了61%，达到257元/吨。随着中国LPG深加工装置产能的扩大，预计LPG的化工原料需求将持续增长。九丰能源作为华南地区最大的LPG进口商，有望保持销售规模的稳定增长。为优化采购成本，公司计划购建LPG运输船，减少对外租赁的依赖。 九丰能源的财务数据显示，2021年的营业收入预计为105亿元，归母净利润预计为9.3亿元，对应的市盈率为15倍。分析师给出了2021年的目标市盈率为16倍，对应的目标股价为33.59元，并维持“增持”评级。然而，公司面临的风险包括下游需求增长不达预期、国际油气价格的剧烈波动、运输船建设进度延迟、套期保值风险以及“照付不议”采购模式的风险。 九丰能源凭借其在LNG和LPG领域的双重驱动，以及在华南市场的领先地位，展现出良好的成长性和盈利前景。通过优化成本结构和增强供应链控制力，公司有望在清洁能源市场上继续保持竞争优势。