九丰能源-LNG、LPG双轮驱动的清洁能源供应商-210811（17页）.pdf

【九丰能源】是一家专注于清洁能源供应的公司，其业务主要由LNG（液化天然气）和LPG（液化石油气）两大部分组成。该公司自1990年开始涉足LPG贸易，2000年进入LNG领域，并在2012年建成东莞九丰LNG接收站，成为中国首个民营LNG接收站运营商，标志着其能源贸易业务迈入新阶段。 LNG是九丰能源的主要增长动力。近年来，LNG销量复合年增长率达到了25%，在公司售气总量中的占比从20%提高到45%。LNG业务的盈利能力也在不断加强，2020年单吨毛利润相比2018年提升了37%，达到608元/吨。随着全球碳中和目标的推动，预计天然气在未来两个五年计划中将加速发展，LNG进口需求将持续旺盛，尤其是在华南地区，由于工业煤改气的推进，九丰能源有望受益匪浅。 公司的中游资产为其在LNG业务中提供了竞争优势。东莞九丰LNG接收站赋予了公司在采购端更大的灵活性和主动性，使得LNG业务的毛利率显著高于行业平均水平。此外，通过上市募集资金，九丰能源计划购买两艘LNG运输船，这将进一步降低成本，预计运输成本将降低约37%。 LPG业务是九丰能源的另一支柱。尽管近年来LPG销售规模相对稳定，但作为华南地区最大的LPG进口商和全国第四大的进口商，公司仍保持稳定的市场份额。随着中国LPG深加工装置产能的扩大，LPG的化工原料需求预计将持续增长。公司近期签订的LPG运输船购建合同将有助于降低对租赁船舶的依赖，优化采购成本。 财务数据显示，九丰能源在2020年的营业收入和净利润分别达到8,913.52百万元和767.64百万元，分别同比增长11.05%和109.31%。预计2021年至2023年，公司将保持15%至19%的收入增长率，净利润也将逐年上升。根据给出的估值，2021年的目标市盈率为16倍，目标股价为33.59元，维持“增持”评级。 然而，公司面临的风险包括LNG和LPG下游需求增长低于预期，国际油气价格的超预期波动，运输船建设延误，套期保值风险以及“照付不议”采购模式带来的风险。在投资决策时，投资者应充分考虑这些潜在风险。