港股公司研究-中泰国际证券-碧桂园服务06098.HK社区经济经营典范，行业龙头地位稳固.pdf

碧桂园服务是中国物业管理行业中的一家龙头公司，其在港股市场上市，股票代码为06098.HK。该公司在2021年上半年表现出强劲的增长势头，股东应占净利润同比增长60.7%，达到21.13亿元人民币，超出市场预期。这份由中泰国际证券发布的报告对碧桂园服务进行了深入的研究。 报告指出，碧桂园服务的业绩亮点在于其增值服务的高速增长，这部分收入同比增长了132%，达到了14.0亿元人民币，占总收入的比例从20年的11.1%提升到12.1%。尤其是社区传媒收入，由于2020年7月收购的城市纵横，实现了552%的惊人增长，显示出公司强大的资源整合与并购能力。同时，非业主增值服务和三供一业（供水、供电、供热和物业管理）的收入也保持了较快增长。 在物业管理服务方面，碧桂园服务的在管面积同比增长34.3%，而物业管理服务毛利率虽略有下降，但整体保持稳定。此外，公司在城市服务领域通过收购满国康洁和福建东飞，积极拓展业务，尽管这导致城市服务毛利率下滑，但显示出其在新领域的布局决心。 报告还强调了碧桂园服务的品牌拓展能力。2021年上半年，公司通过品牌拓展净增合约面积4,400万平方米，同比增长26%，项目中标率达到54.2%，显示出公司在市场竞争中的优势地位。同时，公司拥有充足的现金储备，期末总现金达到217.7亿元人民币，同比增长43%，这为未来的业务扩张和潜在的并购提供了坚实的资金支持。 然而，报告也提到了应收账款周转天数的轻微上升，从20年的85天增加到99天，这可能是由于部分业务合并的影响，如蓝光嘉宝的并表。尽管如此，公司的盈利能力和财务状况依然稳健。 在行业政策风险增加的背景下，中泰国际证券对碧桂园服务的2022年PE目标从之前的49.4倍下调至36倍，相应地，目标股价也被调整为87.20港元。尽管如此，分析师仍然维持对公司的“买入”评级，表明他们对公司长期发展前景的乐观态度。 总结来说，碧桂园服务凭借其在社区经济经营上的典范表现，持续的增值服务增长，以及出色的外拓能力，巩固了其在物业管理行业的领导地位。同时，充足的资金储备和高效的资源整合为其未来的发展提供了保障。然而，面对行业政策风险，投资者需关注公司可能面临的挑战和调整策略。