【敏华控股01999.HK】：港股上市的家具巨头，以其在功能沙发领域的领先地位而闻名。公司的业绩表现亮眼，21/22FY上半年总收入达到103.5亿港元，同比增长53.9%，主营业务收入102.14亿港元，增长同样为53.9%。归母净利润为9.88亿港元，同比增长31.9%，净利率为9.7%。期内每股派息0.13港元，较上年度有所提高。
**内销市场**：敏华控股在中国市场的表现强势，内销收入达到66.69亿港元，增长52.94%，其中C端收入57.9亿港元，增长52.2%。线下渠道是主要增长动力，门店数量扩张至5369家，半年净增1247家，新开店贡献了15%的增长，同店增长45%。公司通过提价措施和套系化销售提升了客单值。电商渠道方面，增速虽有放缓，但通过调整产品结构，主打性价比高、年轻化的产品，并利用直播平台如淘宝、京东、抖音等进行销售，21年双11销售额实现了72%的增长，预计下半财年将继续保持增长势头。
**品牌与产品矩阵扩展**：敏华控股积极拓展品牌和产品线，收购了意大利进口品牌意斯特、高性价比布沙发品牌格调、高端真皮休闲沙发品牌普丽尼，以及智能铁架企业雄石，推出了高端功能沙发品牌“欧勒德”和德国高端智能床品牌乐德飞翼。这些举措不仅丰富了产品线，还覆盖了不同消费者群体，有助于进一步巩固市场地位。
**外销市场**：受20年低基数影响，敏华在外销市场上取得了显著增长。北美市场收入25.62亿港元，增长60.5%，欧洲及其他海外市场收入6.57亿港元，增长89.4%。其中，北美市场增加了高档沙发的销售，预计将对毛利率产生积极影响。
**分品类表现**：沙发及配套产品收入70.59亿港元，占总收入的69.11%，销量增长23.8%，ASP增长23%。两次提价成功抵消了原材料价格上涨的影响，同时配套品销售增加也推高了客单价。其他产品如铁架和床具也实现高速增长，分别达到10.94亿港元和14.46亿港元。
**利润率与费用控制**：尽管受到海运费上涨的压力，导致销售费用率上升至19.7%，但毛利率仍微增至36.2%。公司计划在国庆后实施新一轮提价以应对成本压力。整体来看，内销市场在费用控制方面表现出色。
**投资评级与股价**：浙商证券对敏华控股维持“买入”评级，当前股价为12.62港元。分析师认为，敏华控股正处于较好的成长阶段，线下渠道加速下沉，线上销售持续增长，有望持续受益于内销市场的强劲表现和品牌矩阵的多元化。
敏华控股通过大力度开店和品牌扩展，实现了内外销市场的双重增长，同时有效管理成本和费用，确保了利润的稳定增长。随着产品线的丰富和市场策略的调整，公司有望在未来继续保持强劲的增长态势。
