港股公司研究-浙商证券-敏华控股01999.HK敏华控股点评报告:开店力度超预期,内外销齐发力.pdf
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更新于2023-05-21
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【敏华控股01999.HK】:港股上市的家具巨头,以其在功能沙发领域的领先地位而闻名。公司的业绩表现亮眼,21/22FY上半年总收入达到103.5亿港元,同比增长53.9%,主营业务收入102.14亿港元,增长同样为53.9%。归母净利润为9.88亿港元,同比增长31.9%,净利率为9.7%。期内每股派息0.13港元,较上年度有所提高。
**内销市场**:敏华控股在中国市场的表现强势,内销收入达到66.69亿港元,增长52.94%,其中C端收入57.9亿港元,增长52.2%。线下渠道是主要增长动力,门店数量扩张至5369家,半年净增1247家,新开店贡献了15%的增长,同店增长45%。公司通过提价措施和套系化销售提升了客单值。电商渠道方面,增速虽有放缓,但通过调整产品结构,主打性价比高、年轻化的产品,并利用直播平台如淘宝、京东、抖音等进行销售,21年双11销售额实现了72%的增长,预计下半财年将继续保持增长势头。
**品牌与产品矩阵扩展**:敏华控股积极拓展品牌和产品线,收购了意大利进口品牌意斯特、高性价比布沙发品牌格调、高端真皮休闲沙发品牌普丽尼,以及智能铁架企业雄石,推出了高端功能沙发品牌“欧勒德”和德国高端智能床品牌乐德飞翼。这些举措不仅丰富了产品线,还覆盖了不同消费者群体,有助于进一步巩固市场地位。
**外销市场**:受20年低基数影响,敏华在外销市场上取得了显著增长。北美市场收入25.62亿港元,增长60.5%,欧洲及其他海外市场收入6.57亿港元,增长89.4%。其中,北美市场增加了高档沙发的销售,预计将对毛利率产生积极影响。
**分品类表现**:沙发及配套产品收入70.59亿港元,占总收入的69.11%,销量增长23.8%,ASP增长23%。两次提价成功抵消了原材料价格上涨的影响,同时配套品销售增加也推高了客单价。其他产品如铁架和床具也实现高速增长,分别达到10.94亿港元和14.46亿港元。
**利润率与费用控制**:尽管受到海运费上涨的压力,导致销售费用率上升至19.7%,但毛利率仍微增至36.2%。公司计划在国庆后实施新一轮提价以应对成本压力。整体来看,内销市场在费用控制方面表现出色。
**投资评级与股价**:浙商证券对敏华控股维持“买入”评级,当前股价为12.62港元。分析师认为,敏华控股正处于较好的成长阶段,线下渠道加速下沉,线上销售持续增长,有望持续受益于内销市场的强劲表现和品牌矩阵的多元化。
敏华控股通过大力度开店和品牌扩展,实现了内外销市场的双重增长,同时有效管理成本和费用,确保了利润的稳定增长。随着产品线的丰富和市场策略的调整,公司有望在未来继续保持强劲的增长态势。
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