【港股公司研究】本文主要分析了港股上市的宝龙商业（09909.HK）的运营表现和投资价值。宝龙商业在2021年上半年展现了强劲的增长势头，净利润同比增长41%至2.05亿人民币，与全年预测的46.4%的增长率相符。经调整后净利润增长59.4%，达到2.31亿人民币，显示出公司在应对疫情挑战时的业务韧性。
1. **盈利能力增强**：公司的毛利率由2020年的30.9%提升至32.8%，这表明商业管理服务的盈利能力持续增强。同时，租金收入的出租率和单位商业运营收入也有所提升，显示了公司优秀的运营管理能力。
2. **业务规模扩张**：宝龙商业的商业运营服务收入和住宅物业管理服务收入分别增长34.5%和35.7%，在管商业面积和住宅物业管理面积也同步增长。这表明公司不仅保持了收入的增长，而且在扩大规模的同时，保持了高效率，进一步提升了利润率。
3. **商场运营改善**：尽管受到疫情波动的影响，商场出租率从89.9%提升至92.3%，同店销售额比2019年提高10%，单位商业运营收入增长9.5%至13.5元/平/月，显示出商场运营显著提升。公司计划下半年开业更多商场，表明扩张步伐加快。
4. **轻资产策略**：宝龙商业在第三方项目上取得进展，增加了与独立第三方的合作，进一步扩大了业务范围。此外，与厦门地铁合作的轻资产运营项目，以及与腾讯的智慧商业战略合作，体现了公司在多元化扩张方面的努力。
5. **财务稳健**：应收账款管理得当，应收账款天数维持在行业较优水平。同时，公司维持了健康的财务状况，为未来的扩张提供了基础。
6. **投资评级**：分析师维持对宝龙商业的正面看法，预计21-23年净利润复合年增长率（CAGR）将达到39%，目标价为32.8港元，对应22年PE的28倍，重申“买入”评级。
综合来看，宝龙商业凭借其优秀的商场运营能力和品牌成长逻辑，成功抵御了疫情的冲击，展现出强大的盈利能力和发展潜力。随着与第三方合作的深入和轻资产策略的推进，未来有望实现更快速的扩张和更高的业绩增长。
