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产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
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中
报
点
评
【
公
司
·
证
券
研
究
报
告
】
爱柯迪 600933.SH
业绩符合预期，加强新能源车业务布局
核心观点
⚫ 业绩符合预期。上半年实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 52.7%；归母净
利润 1.98 亿元，同比增长 39.0%；扣非归母净利 1.50 亿元，同比增长 12.7%；
二季度实现营业收入 7.70 亿元，同比增长 84.2%，环比下滑 3.9%；归母净
利润 0.91 亿元，同比增长 100.2%，环比下滑 15.8%；扣非归母净利 0.69
亿元，同比大幅增长 101.5%，环比下滑 15.5%。上半年汽车产销情况有所
恢复，新能源汽车产销两旺，公司积极布局新能源及智能汽车领域，业绩稳
步提升。
⚫ 毛利率及经营性现金流有所下滑。上半年毛利率 28.7%，同比下跌 5.0 个百
分点，主要系公司执行新会计准则将运费调整至营业成本。二季度毛利率
28.0%，环比下跌 1.4 个百分点。上半年期间费用率同比上升 1.7 个百分点，
其中销售费用率同比下降 2.9 个百分点，财务费用率同比上升 5.8 个百分点，
系汇率波动导致汇兑损失增加。上半年经营性现金流净额 1.75 亿元，同比
下降 45.6%，主要系公司因原材料及国际海运价格上涨导致支付材料费及运
费增加。
⚫ 加强新能源及智能汽车布局，为后续订单释放积极扩张产能。公司顺应汽车
电动化、智能化的发展趋势，全力布局新能源汽车及智能汽车领域，新开发
新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、逆变器单元、ADAS 影像系统等相
关产品，获得法雷奥、大陆、联合电子、蔚来、零跑等客户的新能源及智能
汽车新项目，上半年取得的新能源、热管理、汽车视觉项目占新增销售收入
比重预计超过 50%。公司积极扩张产能，设立半固态成型产品生产工厂为
新能源汽车提供高致密性、高力学性能的半固态产品，已取得新能源汽车电
池包系统、电驱系统、热管理系统等领域的订单；稳步推进柳州、宁波、墨
西哥等扩建项目，为后续订单释放储备产能。
财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测 2021-2023 年 EPS 分别为
0.57、0.78、0.94 元（原 0.71、0.86、1.04 元），可比公司为汽车零部件相关
公司，可比公司 21 年 PE 平均估值 33 倍，目标价 18.81 元，维持买入评级。
风险提示：汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、
募投项目达产时间低于预期。
Table_BaseIn fo
投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
股价（2021 年 08 月 18 日）
13.91 元
目标价格
18.81 元
52 周最高价/最低价
18.78/12.22 元
总股本/流通 A 股（万股）
86,098/85,721
A 股市值（百万元）
11,976
国家/地区
中国
行业
汽车与零部件
报告发布日期
2021 年 08 月 18 日
1 周
1 月
3 月
12 月
绝对表现
-8.8
0
10.04
-1.3
相对表现
-5.82
7.63
19.58
-3.27
沪深 300
-2.98
-7.63
-9.54
1.97
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
姜雪晴
jiangxueqing@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860512060001
公司主要财务信息
2019A
2020A
2021E
2022E
2023E
营业收入(百万元)
2,627
2,591
3,217
3,812
4,343
同比增长
(%)
4.8%
-1.4%
24.2%
18.5%
13.9%
营业利润(百万元)
535
475
552
749
900
同比增长
(%)
-7.3%
-11.3%
16.3%
35.7%
20.1%
归属母公司净利润(百万元)
439
426
494
673
813
同比增长
(%)
-6.1%
-3.1%
15.9%
36.4%
20.7%
每股收益（元）
0.51
0.50
0.57
0.78
0.94
毛利率(%)
33.7%
30.3%
30.5%
32.2%
33.1%
净利率(%)
16.7%
16.4%
15.3%
17.7%
18.7%
净资产收益率(%)
11.1%
10.1%
10.9%
13.7%
15.1%
市盈率
31.6
32.6
28.1
20.6
17.1
市净率
3.4
3.2
3.0
2.7
2.5
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
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