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中
报
点
评
【
公
司
·
证
券
研
究
报
告
】
三花智控 002050.SZ
业绩符合预期，新能源热管理业务实现
高增长
核心观点
⚫ 业绩符合预期。上半年实现营业收入 76.74 亿元，同比增长 44.3%；归母净
利润 8.24 亿元，同比增长 28.0%；扣非归母净利 7.20 亿元，同比增长 23.6%；
二季度实现营业收入 42.66 亿元，同比增长 50.5%，环比增长 25.2%；归
母净利润 4.64 亿元，同比增长 7.3%，环比增长 28.8%；扣非归母净利 3.99
亿元，同比增长 26.4%，环比增长 24.1%。上半年公司各业务经营整体向
好，新能源汽零业务增速尤其明显，带动公司业绩增长。
⚫ 毛利率略有下降，费用率略有改善。上半年毛利率 27.0%，同比下降 0.8 个
百分点，主要系汽零业务毛利率下降 4.1 个百分点拖累。二季度毛利率
26.8%，同比下降 2.2 个百分点，环比微降 0.4 个百分点，预计主要受原材
料及国际海运涨价影响。上半年期间费用率同比微降 0.4 个百分点，其中管
理费用率下降 1.1 个百分点，财务费用率提升 1.2 个百分点，主要系汇兑损
失增加。上半年经营活动现金流净额 8.25 亿元，同比下降 25.3%，主要系
购买商品、接受劳务支付现金与销售回笼现金净流量减少及职工薪酬增加。
⚫ 新能源汽车高景气度带动汽零业绩高增长。上半年汽零业务收入 21.11 亿
元，同比大幅增长 122.1%，占营业收入比重 27.5%，同比增加 9.6 个百分
点，净利润 2.58 亿元，同比增长 51.6%；毛利率 24.9%，同比下降 4.1 个
百分点。汽零业务配套新能源车收入 15.83 亿元，占比达 75%；传统车收
入 5.28 亿元，占比 25%。公司深入布局新能源热泵空调技术及热管理系统
产品，立足于零部件并逐渐向热管理系统解决方案供应商发展，已为通用、
吉利、比亚迪等客户配套产品。公司稳步推进墨西哥及滨海工厂产线建设，
预计客户拓展及产能扩张将带动收入持续提升。
⚫ 制冷空调业务保持增长，推进募投项目以提升盈利能力。上半年制冷空调电
器零部件业务收入 55.63 亿元，同比增长 27.4%，占营业收入比重 72.5%；
净利润 5.66 亿元，同比增长 19.6%；毛利率 27.8%，同比微增 0.3 个百分
点。公司发行 30 亿元可转债用于高效节能制冷空调控制元器件及智能控制
元器件建设项目，合计年产 11550 万套。募投项目将有助于公司产品加速
向高效、节能、环保的方向发展，提高公司竞争优势及业务规模，盈利能力
有望进一步改善。
财务预测与投资建议：预测 2021-2023 年 EPS0.50、0.63、0.74 元（原
0.54、0.63、0.72 元），可比公司为新能源及家电公司，可比公司 21 年 PE 平
均估值 59 倍，目标价 29.5 元，维持买入评级。
风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科
业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
Table_BaseIn fo
投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
股价（2021 年 08 月 11 日）
23.89 元
目标价格
29.5 元
52 周最高价/最低价
27.81/19.34 元
总股本/流通 A 股（万股）
359,160/353,476
A 股市值（百万元）
85,803
国家/地区
中国
行业
汽车与零部件
报告发布日期
2021 年 08 月 11 日
股价表现
1 周
1 月
3 月
12 月
绝对表现
3.11
0.59
18.27
10.55
相对表现
2.23
3.09
23.1
3.44
沪深 300
0.88
-2.5
-4.83
7.11
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
姜雪晴
jiangxueqing@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860512060001
公司主要财务信息
2019A
2020A
2021E
2022E
2023E
营业收入(百万元)
11,287
12,110
14,011
16,432
18,519
同比增长
(%)
4.2%
7.3%
15.7%
17.3%
12.7%
营业利润(百万元)
1,664
1,702
2,127
2,679
3,162
同比增长
(%)
7.6%
2.3%
25.0%
25.9%
18.0%
归属母公司净利润(百万元)
1,421
1,462
1,792
2,257
2,664
同比增长
(%)
10.0%
2.9%
22.6%
26.0%
18.0%
每股收益（元）
0.40
0.41
0.50
0.63
0.74
毛利率(%)
29.6%
29.8%
28.1%
30.2%
30.9%
净利率(%)
12.6%
12.1%
12.8%
13.7%
14.4%
净资产收益率(%)
15.9%
15.1%
16.8%
19.1%
20.3%
市盈率
53.5
52.0
42.4
33.7
28.5
市净率
8.2
7.6
6.8
6.1
5.5
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
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