传媒行业专题研究：国庆档电影市场展望，低基数下票房有望大幅增长，但仍需以长线逻辑看待-0919-中原证券-11页.pdf
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传媒
分析师:刘冉
执业证书编号：S0730516010001
liuran@ccnew.com 021-50586281
研究助理
:乔琪
qiaoqi@ccnew.com 021-50586985
国庆档电影市场展望——低基数下票房
有望大幅增长，但仍需以长线逻辑看待
——传媒行业专题研究
证券研究报告-行业专题研究
同步大市（维持）
盈利预测和投资评级
公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级
万达电影 0.73 0.76 22.61 增持
光线传媒 0.47 0.37 22.95 增持
传媒相对沪深 300 指数表现
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联系人：
李琳琳
电话： 021-50586983
传真：
021-50587779
地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼
邮编： 200122
发布日期：2019 年 09 月 19 日
投资要点:
截止至 2019 年 8 月底，国内电影市场票房 446.06 亿元，同比下
降 2.58%，观影人次 11.88 亿，同比减少 8.05%。虽然目前国内电
影市场在票房与观影人次的数据上还处于下降的状态，但我们认为不
必对市场环境过于担心，在 2019 年上映的电影中已经出现了 3 部票
房 40 亿+的影片，填补了长久以来 40 亿-50 亿票房区间始终处于空
白的地带。可以看出头部影片内容的吸引力依然十分强劲，观众对于
高质量影片的观影需求并未出现明显的下滑。
电影作为可选文化消费的一环，在当前消费者拥有游戏、短视频、长
视频等大量不同类型娱乐内容作为替代品的环境下，其需求弹性越来
越取决于供给端，只有质量好同时还要符合大众市场口味的影片才能
收获比较好的商业收益。在影片未开启点映的情况下，主创人员以及
题材等要素只能在一定程度上作为前期上映热度的参考，票房的持续
性仍然较难估计，还需要观察在上映之后观众的评价情况。
根据艺恩数据统计，截止至 2019 年 6 月 23 日，全国新增银幕数量约
4357 块，新增影院 691 家，同比银幕增速约为 16%，继续保持着快速
增长；在另一方面，2019 年票房与观影人次双降。不但对单银幕票
房产出、上座率产生影响，下滑的人流量也对卖品等非票业务造成了
影响，影院的经营压力持续增大。
我们认为在目前的市场环境下，《哪吒》、《流浪地球》的大获成功
说明了优质影片的强劲吸引力，内容方只有不断向市场输出优质的影
片内容才能真正实现口碑与商业上的双赢。对下游的院线和影院来
说，银幕数量增长放缓，行业逐渐淘汰出清部分低效率影院将成为比
较确定的趋势，但仍需要一个长期的过程来等待市场完成自我调节，
短期出现行业拐点的机会较小。
对于 2019 年国庆档，在 2018 年国庆档不理想的票房低基数下，预计
可能会有比较明显的增长，影视板块的情绪有可能出现一定程度的回
暖。
具体标的建议关注光线传媒以及院线龙头万达电影。
风险提示：电影票房不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险。
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-7%
-1%
5%
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17%
23%
2018-09 2019-01 2019-05
传媒 沪深300
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