东吴证券_0724_可转债研究系列（五）：事件驱动，可转债之转股、赎回与下修.pdf

本次东吴证券发布的可转债研究报告主要关注事件驱动下的可转债转股、赎回与下修机制的研究。报告中涵盖了可转债的转股机制、赎回条款以及转股价格下修事件对投资的影响和相关统计数据。以下为该报告所涵盖知识点的详细说明： 1. 可转债转股事件 - 可转债转股是指债券持有人按照一定条件和比例将手中的可转债转换为发行公司股票的过程。T+1日是转股后股票可以上市流通的时间点，若转股不足1股的部分则以现金形式兑付给投资者。 - 投资者通常倾向于在可转债发行后2.48年左右进行转股，这种行为会导致正股供给增加，从而对正股股价产生负面影响。转股之后，可转债价格相对指数通常没有超额收益。 - 转股事件的发生会使得转债的转股价值增加，对转债投资者而言是一个利好消息。 2. 可转债赎回事件 - 可转债的赎回是指在特定条件下，公司可以按照约定的价格赎回已经发行的可转债。赎回过程中，赎回条件触发日、赎回登记日、可转债摘牌日是重要的三个时间点。 - 公司会在发布赎回公告后给予投资者近一个月的时间作出是否转股的决策，若投资者未在规定时间内转股，则公司会强制赎回可转债。 - 平均来看，可转债会在发行后的第2.63年被提前赎回，大约为可转债到期时间的一半。正股价格大幅上涨时更容易触发提前赎回条款。 - 历史数据显示，在赎回公告日前后，正股价格会有不同程度的波动。赎回公告日前，正股价格可能会出现回调；赎回公告日后，正股价格往往继续上涨，且转股的投资者能在公告日后的30个交易日内获得显著收益。 - 在赎回登记日前后，正股价格上涨缓慢，甚至可能出现回调，此期间正股涨幅落后于市场。而在赎回登记日之后，正股价格开始上升，并超过市场表现。 3. 可转债转股价格下修事件 - 可转债的转股价格下修是指发行公司通过修改相关条款，降低可转债转股时的股价门槛，从而提高转股价值，促使债券持有人转换为股东。 - 董事会公告日和股东大会公告日之间平均间隔16个交易日，股东大会公告日后3个交易日内通常会实施转股价格的调整。大多数转股价格下修发生在回售期内（62%）。 - 转股价格下修对转债价格具有正面影响，尤其是董事会公告后转债价格往往会有所上涨。在董事会决议公告日后买入转债，30个交易日后可获得一定收益。 - 在股东大会公告日前后，市场会逐步消化下修事件的影响，转债价格可能会上涨，但剔除市场因素后，长期来看转债价格会呈现下降趋势。 4. 风险提示 报告强调，所提供的事件研究基于历史数据的统计结果，可能存在的幸存者偏差，建议投资者在实际交易中谨慎参考。 总体而言，东吴证券此次发布的可转债研究系列报告为投资者提供了关于可转债在不同事件驱动下的投资策略和市场反应的深入见解。投资者需要关注转股、赎回及转股价格下修等重要条款，并结合当前市场环境和公司基本面情况，合理制定投资决策。