没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
东吴证券_0222_因子方法论之一:基于日内模式的因子改进.pdf
需积分: 0 0 下载量 53 浏览量
2023-07-28
12:18:12
上传
评论
收藏 1.05MB PDF 举报
温馨提示
试读
19页
东吴证券_0222_因子方法论之一:基于日内模式的因子改进.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
1 / 19
东吴金工成员陈实亦为本报告重要贡献者
东吴证券研究所
[Table_Title]
因子方法论之一:基于日内模式的因子改进
[Table_Industry]
证券研究报告·
金融工程·
因子选股
请务必阅读正文之后的免责声明部分
[Table_Main]
以流动性因子为例
研究结论
本篇报告为“因子方法论”系列报告第一篇。该系列将秉承“鱼不如
渔”的基本思想,尝试透过现象看本质,总结出一些具有强普适性的
规律结论或因子构造方法,为读者在各自的多因子研究工作中添砖加
瓦。
传统的流动性因子忽略了 A 股市场中特定的日内交易结构信息,本文
以此为出发点,给出了一个针对传统流动性因子的改进方案。
改进后的流动性因子,ICIR 的绝对值达到 4.44,IC 月胜率高达 88.9%,
相比之下,改进之前的流动性因子 ICIR 绝对值只有 2.44,月度胜率
只有 72.2%。
改进后的流动性因子在不同样本空间下均具有显著的选股能力,在股
票 5 分组多空对冲情形下,其全样本年化超额收益达到 32.4%,信息
比率达 3.98。在中证 500 成分股内选股,多空对冲年化收益达到
25.2%,信息比率为 2.46。在沪深 300 成分股内选股,多空对冲年化
收益达到 21.7%,信息比率为 1.61。
本文所介绍的因子改进方案具有一定的普适性,同类型的因子都可以
通过类似的步骤方法得到改造。
风险提示:本报告所有的结论均使用历史数据回测得到,模型在未来
存在失效风险。
[Table_Report]
[Table_Report]
[Table_Author]
2018 年 2 月 22 日
证券分析师 高子剑
执业证书编号:S0600518010001
gaozj@dwzq.com.cn
证券分析师 魏建榕
执业证书编号: S0600517120003
weijr@dwzq.com.cn
2 / 19
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
金融工程
目录
1. 前言 ................................................. 4
2. 传统流动性因子介绍 ................................... 4
3. 传统流动性因子可能的改进方向 .......................... 5
4. A 股日内特定交易模式存在的证据 ........................ 6
5. 流动性因子遗漏的日内信息提取 .......................... 8
6. 改进后流动性因子的构造 ............................... 11
7. MIXLIQ 因子的绩效表现 ................................ 12
8. 总结 ................................................ 17
9. 风险提示 ............................................ 17
3 / 19
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
金融工程
图表目录
图表 1:原始流动性因子多空对冲净值曲线 ..................................................................................................... 5
图表 2:日内交易时段的分段示意图 ................................................................................................................... 5
图表 3:股票 A 与股票 B 的换手率分布.............................................................................................................. 6
图表 4:不同时段的“局部 R 方因子”均值之差的分布箱线图 ..................................................................... 7
图表 5:局部 R 方因子各个时段之间两两差值的 T 统计量 ......................................................................... 8
图表 6:5 个因子的对冲净值及 IC 表现统计 .................................................................................................... 9
图表 7:提纯后的 5 个因子的对冲净值及 IC 表现统计 .............................................................................. 11
图表 8:PURELIQ(2)、PURELIQ(4)、LIQ 的 IC 相关系数阵 ......................................................................... 11
图表 9:MIXLIQ 与 LIQ 的 IC 序列对比 ............................................................................................................ 13
图表 10:MIXLIQ 因子的行业内 IC 均值 .......................................................................................................... 14
图表 11:MIXLIQ 与 LIQ 因子的市值分组下的 ICIR 对比 .......................................................................... 14
图表 12:MIXLIQ 因子全样本选股等分 5 组多头净值曲线 ...................................................................... 15
图表 13:MIXLIQ 与 LIQ 因子多空对冲表现 .................................................................................................. 16
图表 14:MIXLIQ 因子在三个样本空间内的选股对冲表现 ....................................................................... 17
4 / 19
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
金融工程
1. 前言
本着“鱼不如渔”这个理念,在全新的专题报告系列“因子方法论”中,
我们将为读者倾情奉献多因子选股领域的研究心得,尝试透过现象看本质,
总结出一些具有强普适性的规律结论或因子构造方法。
作为系列的开篇,本文以流动性因子为案例,详细阐述了一类对因子进
行改进加强的方法流程,同样的方法可以适用于所有类似构造模式的其他因
子。
2. 传统流动性因子介绍
流动性因子描述了资产的流动性,资产的流动性强弱可以定义为:在不
引起市场剧烈波动的前提下,短期能快速买入或者卖出的资产数量的多少。
对于股票而言,在微观层面上,资产的流动性取决于订单簿的厚度,以及盘
口的价差高低,在宏观层面上,也有多种方法用以描述资产的流动性,如换
手率(TR),或 Amihud(2002)[2]提出的非流动性比率(ILLIQ)等指标较为常用。
本文所探讨的流动性指标为基于换手率的流动性因子。
首先,本文将介绍传统的换手率因子的计算方法。令
为股票第
日的换手率,若要计算 t 时刻该股票的流动性因子,首先,将 t-19 至 t 日共
20 个交易日的换手率相加,得到最近 20 个交易日的总换手率,为了尽量保
证因子在横截面上分布的正态性,对总换手率取对数,完成第一步,得到原
始因子
。
实证表明,原始因子
与市值具有很强的负相关性,即市值越大的股
票,换手率倾向于越低,而市值越小的股票,换手率倾向于越高。为了消除
市值的影响,在横截面 t 上将原始因子
作为因变量,以对数流通市值因
子
(下文简称为)为自变量,拟合回归方程:
将得到的残差项记为
,
即为基于换手率得到的流动性因子,该
因子越大,说明股票的流动性越强。为了简化表述,下文将
记为因
子。
为了测试因子的选股能力,我们做了一个简单的回测:
回测时间段设置为 2013/04/26-2017/10/31;
样本空间为全体 A 股,在其中剔除上市不足 60 个交易日的次新股,并
将 ST 个股,以及停牌个股一并剔除;
调仓频率为月度,每个月月底计算样本中个股的因子值,将个股按照因
子值从小到大排序,等分 5 组,做多因子值最小的一组,做空因子值最大的
一组,从而获得多空组合净值;
模拟交易以第二个月首个交易日的开盘价作为股票交易价格,不买入涨
剩余18页未读,继续阅读
资源评论
2201_75761617
- 粉丝: 20
- 资源: 7339
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功