国信证券_0528_市场风格及策略研究：价值差与市场系统风险.pdf

本文档为国信证券于2018年5月28日发布的研究报告，主题为“市场风格及策略研究：价值差与市场系统风险”。报告对A股市场的风格轮动进行了深入分析，探讨了价值股与成长股之间的投资选择以及系统性风险对于投资策略的影响。报告中所提及的“价值差”与“市场系统风险”两个核心概念构成了主要的知识点。 报告提出了一个投资者经常面临的难题：在价值股与成长股之间如何做出选择。从历史上的投资家到现代的投资分析师，价值投资与成长投资始终是投资策略的两大派别。格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇和欧奈尔等投资大师都被人们贴上了价值投资或成长投资的标签。本报告研究了在何时投资价值股，在何时投资成长股，以及价值和成长轮动策略是否可行。 接着，报告提出了“价值差”这一概念，指出价值差具有均值回复的特性，并且可以作为预测价值成长轮动的线索。价值差较大时，意味着价值风格被低估；而价值差较小时，则意味着成长风格被低估。利用价值差，投资者可以设计出基于价值成长轮动的投资策略。 在市场系统风险方面，报告主要讨论了beta系数，并分析了高beta风格与低beta风格的长期表现。Beta系数是衡量股票或投资组合相对于市场波动性的一个指标，高beta意味着较高的波动性和潜在的高收益，而低beta则代表较低的波动性和风险。报告的研究结果显示，长期来看，低beta风格的收益往往优于高beta风格，因此提出建立适当的beta投资评价机制，以低beta方式投资，可以提升长期收益并降低系统风险。 报告还提出了将beta策略与价值成长轮动策略结合起来的价值成长指数轮动策略。通过对比分析沪深300指数的表现，发现在beta策略和价值风格之间存在较低的相关性，并且可以互补。以中证800为例，结合了低beta策略和价值成长轮动策略的市场中性策略自2010年以来的年化收益率达到了9.1%，而最大回撤为-9.1%。 报告中的策略和分析不仅涉及了理论探讨，还提供了实际操作层面的建议。例如，在多空策略、多头策略、FOF投资、选股池和基金产品设计等方面，报告都给出了具体的应用示例。报告指出，通过合理设计策略组合，可以更好地应对市场波动，优化投资回报。 报告总结认为，价值差提供了价值成长轮动的新思路，而对不同风格维度的权重分配是构造稳健策略的关键。国信证券的研究表明，风格研究的应用非常广泛，并且在风格投资策略适用范围内，还有更多的风格值得探索。 通过本报告，我们可以了解到价值投资和成长投资的基本概念，学习到如何运用价值差预测价值成长轮动，以及如何通过分析beta系数来控制市场系统风险。报告还展示了如何通过不同策略的结合来构建更为稳健的风格投资策略，对于量化金融领域的专业人士来说，是一份宝贵的研究资料。