海通证券_0312_金融工程专题报告：分析师荐股是否存在超额收益（二），买入评级报告类型与截面溢价.pdf
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[Table_MainInfo]
金融工程研究
证券研究报告
金融工程专题报告
2018 年 03 月 12 日
[Table_Title]
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[Table_ReportInfo]
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[Table_AuthorInfo]
分析师:冯佳睿
Tel:(021)23219732
Email:fengjr@htsec.com
证书:S0850512080006
分析师:沈泽承
Tel:(021)23212067
Email:szc9633@htsec.com
证书:S0850516050001
分析师荐股是否存在超额收益（二）
——买入评级报告类型与截面溢价
[Table_Summary]
投资要点：
买入评级报告具有超额收益。截面回归模型显示，在控制了常见选股因子后，出
现在买入评级报告中的股票仍然具有不能被解释的显著截面溢价。因此，买入评
级报告具有积极的参考价值。
买入评级报告具有时效性。分析买入评级报告发布后 1-12 周的截面溢价，结果
显示，越临近报告发布日，单位时间所获得的截面溢价越高。
不同报告类型的截面溢价存在明显差异。根据不同的报告类型构建对应的虚拟变
量，并计算截面溢价：深度报告与调研报告的截面溢价始终高于全部买入评级报
告的对应值；而一般个股报告的截面溢价与全样本数据接近；点评报告的截面溢
价显著低于全样本数据。因此，深度报告与调研报告具有更高的投资参考价值，
而点评报告的参考价值较低。
点评报告占比与券商荐股表现。研究发现，不同券商发布买入评级报告后，股票
对应的截面溢价也存在较大差异。比较发现，点评报告占比较高的券商，其报告
发布后的截面溢价相对较低。这与前文中报告类型与截面溢价之间的关系是一致
的。
风险提示：历史统计规律失效。
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