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展望疫情下商贸零售行业的发展:“宅经济”催生到家新需求,生鲜电商迎黄金期-0206-申万宏源-25页.pdf
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展望疫情下商贸零售行业的发展:“宅经济”催生到家新需求,生鲜电商迎黄金期-0206-申万宏源-25页.pdf
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行
业
及
产
业
行
业
研
究
/
行
业
深
度
证
券
研
究
报
告
商业贸易
2020 年 02 月 06 日
“宅经济”催生到家新需求,生鲜电商迎黄金期
看好
——展望疫情下商贸零售行业的发展
相关研究
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日
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年 3 月 1 日
证券分析师
赵令伊 A0230518100003
zhaoly2@swsresearch.com
联系人
赵令伊
(8621)23297818×转
zhaoly2@swsresearch.com
本期投资提示:
⚫ “非典”疫情对市场形成短期冲击,2003Q2 社零增速呈“V 型”走势。非典疫情集中于
2003Q2 发展较快,商业贸易板块跌幅居前。疫情对社零消费短期拖累较为明显,2003
年 5 月社零增速同比仅 4.3%,环比回落 3.4pct,疫情平息后消费迅速反弹并在 2004 年
创新高;必选消费类日用品、粮油、食品饮料等在疫情期间稳健增长,CPI 受疫情影响较
小。而可选消费纺织服装、金银珠宝类回落幅度较大,但疫情过后均恢复至疫情前甚至更
高的水平。
⚫ 新型业态景气上升,疫情推动电商发展。非典疫情重灾区北京市商场客流量显著下降,百
货业景气明显回落。相较而言,消费者去社区超市和便利店频次增加,根据北京市商委的
统计,北京 10 家重点连锁便利企业 2003 上半年新开店铺 260 家,实现销售额 9.1 亿元,
同比增长 63%。电子商务拥有不受时间空间限制、无需人员接触往来的优势,能有效的帮
助企业克服“非典”造成的商务隔离危机,打通新的业务渠道。电商在非典时期被空前强
化后被人们普遍接受,网上交易额大幅攀升。
⚫ 商超保民生抗疫情,到家业务放量。全国多家连锁商超企业众志成城,抗击疫情。永永辉
超市、苏宁易购、家家悦、红旗连锁、步步高以及湖北本地商业鄂武商、中百集团等,纷
纷做出“不涨价、不缺货、不打烊”承诺,充分发挥供应链优势,加大相关物资的采购和
调配力度,备货量均为日常供应 2-5 倍。新型冠状病毒感染肺炎疫情下,消费者居家隔离
防控病毒,更倾向于选择“送货到家”服务,带来商超线上销售激增。2020 年除夕至正
月初三期间,京东到家全平台销售额同比去年春节增长 540%,超市商品销售额同比去年
春节增长 600%。其中,粮油副食、日配冷藏、水果蔬菜和肉类成为销售额最高的品类。
⚫ 生鲜电商逆势而上寻求突围,强供应链管理能力公司有望胜出。生鲜业务具有刚需、高频、
广覆盖的特点。生鲜市场规模近 5 万亿,此前电商渗透率不足 5%。疫情当下居民网购意
愿加强,生鲜行业渠道变革加速。生鲜电商春节期间订大幅增长,每日优鲜除夕至正月初
四,平台实收交易额较去年同期增长 321%,预计春节七天总销量将突破 4000 万件。新
兴渠道快速发展,线上需求激增带来销量的同时也考验企业的应急能力。强供应链管理能
力的公司能够通过自己的采配系统高效组货,满足居民节日需求和日常储备,减少因缺货、
供应不足带来的损失。
⚫ 投资建议:我们认为疫情对零售行业带来阶段性影响,可选消费回落明显,必选消费需求
稳定,新兴业态如生鲜电商增速加快。新型冠状病毒感染的肺炎疫情期间,生鲜渠道加速
变革,超市行业进一步规范,线上买菜需求大幅增加。我们预期 CPI 将维持温和通胀态势,
到家消费需求激增,超市行业韧性十足。相关标的:永辉超市、苏宁易购、家家悦,红旗
连锁、中百集团;海外:阿里巴巴、京东、拼多多。
⚫ 风险提示:疫情持续时间加长、影响范围加大、消费需求不达预期等。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想
投资案件
结论和投资建议
我们认为疫情对零售行业带来阶段性影响,可选消费回落明显,必选消费需求稳定,
新兴业态如生鲜电商增速加快。新型冠状病毒感染的肺炎疫情期间,生鲜渠道加速变革,
超市行业进一步规范,线上买菜需求大幅增加。我们预期 CPI 将维持温和通胀态势,到
家消费需求激增,超市行业韧性十足。
相关标的:永辉超市、苏宁易购、家家悦,红旗连锁、中百集团。
海外:阿里巴巴、京东、拼多多。
原因及逻辑
1.复盘非典疫情期间,必选消费需求稳定,保持稳健增长。连锁超市、便利店等
新型业态上升,无接触、不受时空约束的电子商务被人们普遍接受,网上交易额大幅攀
升。
2.新型冠状病毒感染肺炎疫情下,消费者居家隔离防控病毒,更倾向于选择“送
货到家”服务,带来商超线上销售激增。
3.突发疫情对消费需求的影响考验企业的应急能力,强供应链管理能力的企业能
建立现代化的生鲜直接采购体系,从信息流、物流、资金流维度解决中间环节多、物流
效率低、门店精细化运营难和履约成本高的生鲜电商痛点。
有别于大众的认识
近期市场可能会对超市板块公司 2020 年的经营情况产生担忧,我们认为疫情之下,
超市不停业、不涨价、保供应,到家服务需求激增,春节期间销量大幅增长。强供应链
管理能力的公司应急能力强,一季度业绩有望保持高增长。此次疫情凸显了生鲜电商价
值,强化了生鲜龙头企业的长期逻辑与成长趋势,并且还可能促进尾部供给加速出清,
改善行业供需格局。
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行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共25页 简单金融 成就梦想
1. 03 年非典疫情下的“危”与“机” .................................. 6
1.1 市场表现受短期冲击,商业贸易跌幅居前 .............................................. 6
1.2 社零增长短期受挫,CPI 受疫情影响较小 ............................................... 7
1.3 新型业态景气上升,疫情催生电商发展 ................................................ 10
2.当前疫情下,零售企业如何应对 .................................... 13
2.1 不停业不断货,不涨价保供应 ................................................................. 13
2.2 服务走出门店,商超到家业务放量 ......................................................... 15
3.着眼未来,疫情或推动生鲜行业变革 ............................. 16
3.1 足不出户,生鲜电商春节订单激增 ......................................................... 16
3.2 商业模式创新迭出,供应链构筑竞争壁垒 ............................................ 18
4.投资建议与风险提示 ...................................................... 22
目录
4
行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共25页 简单金融 成就梦想
图表目录
图 1:2003 年非典和 2020 年新型冠状病毒肺炎发展时间线对比 ..................... 6
图 2:非典疫情期间的市场表现 ........................................................................ 7
图 3:中国大陆地区 SARS 疫情地图 ................................................................ 7
图 4:2003 年社零总额增速呈“V 型” ........................................................... 7
图 5:2003 年 1-5 月累计同比增速 8% ........................................................... 7
图 6:2003 年社零消费结构以吃穿基本生活需求为主 ...................................... 8
图 7:2003 年城镇人均可支配收入为 8472 元/年 ........................................... 8
图 8:2003 年第二产业占比 GDP 比重最大 ..................................................... 8
图 9:食品饮料、日常用品类增速稳健 ............................................................. 9
图 10:百货相关可选消费增速阶段性下挫 ........................................................ 9
图 11:地产后周期消费需求拉动高速增长 ........................................................ 9
图 12:汽车相关消费受需求拉动较大,增速较快 ............................................. 9
图 13:CPI 受疫情因素影响较小 .................................................................... 10
图 14:食品 CPI 中鲜菜类物价波动较大 ......................................................... 10
图 15:代表百货企业 2003Q2 营业收入下降明显 .......................................... 10
图 16:代表百货企业 2003Q2 经营出现亏损 ................................................. 10
图 17:2003 年 Top10 零售企业以百货业态为主 .......................................... 11
图 18:北京各大商场 2003 年五一客流量大幅下降 ........................................ 11
图 19:连锁超市企业营业收入受疫情影响小 .................................................. 11
图 20:连锁超市企业净利润受疫情影响小 ...................................................... 11
图 21:中百仓储春节不打烊 ........................................................................... 14
图 22:新型冠状病毒感染肺炎疫情全国分布 .................................................. 14
图 23:线下商超通过第三方电商平台发展线上业务 ........................................ 16
图 24:生鲜电商发展历史复盘 ....................................................................... 17
图 25:生鲜电商 MAU 头部效应明显............................................................. 17
图 26:资本向头部企业集中的趋势愈发明显 .................................................. 17
图 27:生鲜电商渗透率有望进一步提升 ......................................................... 18
图 28:生鲜购买渠道主要集中在农贸市场 ...................................................... 18
5
行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共25页 简单金融 成就梦想
图 29:中国生鲜产业链 ................................................................................. 19
图 30:生鲜电商代表企业商业模式对比 ......................................................... 20
图 31:北京市前置仓模式生鲜电商盈利测算 .................................................. 21
表 1:2003 年零售企业销售额前十名 ............................................................ 12
表 2:非典期间网上交易大幅增长 .................................................................. 12
表 3:零售企业不涨价不停业,保民生抗疫情 ................................................. 14
表 4:超市到家业务春节放量,增速高企 ........................................................ 16
表 5:生鲜电商春节订单大幅增长 .................................................................. 18
表 6:成本高企、管理粗放是导致生鲜电商关停的主因 ................................... 21
表 7:商业贸易行业重点公司估值表 ............................................................... 24
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