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1-2 月必选社零相对稳健，继续重点推荐超市及
化妆品龙头
1-2 月社零增速-20.5%，必选相对稳健，受疫情影响可选下降明显，线上渗
透率明显提升。据国家统计局，2020 年 1-2 月社零总额 52130 亿元，同比
名义下降 20.5%，扣除价格因素实际增速-23.7%（1-2 月 CPI 分别同比增速
5.4%、5.2%，处于高位）；排除汽车因素以外消费品零售额 48476 亿元，
同比下降 18.9%。分品类来看： 1）受疫情影响，自 1 月末，消费客流、需
求明显受到抑制，可选品类影响尤其明显。2020 年 1-2 月限额以上化妆品、
黄金珠宝、纺服、家电、家具、通讯分别同比下降 14.1%、41.1%、30.9%、
30.0%、33.5%、8.8%，2019 年 12 月前值分别为同比增长 11.9%、3.7%、
1.9%、2.7%、1.8%、8.8%。2）必选、民生、医药用品相对影响较小。2020
年 1-2 月限额以上粮油食品、饮料、中西药品分别同比增长 9.7%、3.1%、
0.2%，为社零中仅有的正增长品类，相比 2019 年 12 月增速前值分别为持
平、-10.8pct、-8.0pct，影响较小；必选品类中，烟酒及日用品同样受到影
响，影响程度小于可选大于民生用品， 1-2 月限额以上烟酒及日用品分别同
比下降 15.7%、6.6%（2019 年 12 月增速前值为 4.2%、-3.6%）。 此外，分
区域来看，乡村略好于城镇；分类型来看，餐饮影响大于商品零售；分渠道
来看，线上渗透率逆势提升；社零数据印证先前报告观点，当前看好供给、
需求、政策三重拉动下的消费渐复苏，超市及化妆品龙头有望尤其受益。
化妆品行业 20Q1 受疫情影响相对较小，基础护肤和功能护肤影响更为有限，
继续推荐华熙生物。化妆品行业 20Q1 受疫情影响相对较小，基础护肤和功
能护肤影响更为有限；华熙生物功能性护肤品业务多品牌齐发+线上销售为
主，并及时推出消毒凝胶等产品，有望是一季报表现较好的化妆品标的之一。
随国内疫情逐步得到控制，物流效率提升，公司 38 节销售新品牌放量显著，
3 月 5-8 日润百颜销量和 GMV 同比增长 138.0%和 188.4%，夸迪销量和 GMV
分别同比增长 2284.8%和 15368.4%；预计随消费回暖功能性护肤品业务今年
继续保持高速增长。医美消费人群正处于快速扩张阶段，行业中长期发展逻
辑不改，公司受影响较大业务为医疗终端产品销售，19Q1 销售收入占总收
入比例仅约 25%；19 年调整市场定位和销售团队，产品线布局完善，有望充
分享受市场红利，随疫情拐点出现迎来消费反弹，继续重点推荐。
壹网壹创：拟推动收购延伸产业链，有望实现跨越式发展。2020 年 3 月 16
日早，壹网壹创发布公告称公司拟以不超过 3.8 亿元的对价收购标的公司
51%股权（实际金额和比例以最终协议约定为准，标的公司经营范围为电子
商务技术、网络信息技术、计算机软硬件、电子产品的技术开发等，2019
年资产总额 12128 万元、负债总额 4615 万元、净资产 7513 万元、营业收入
18614 万元、净利润 4036 万元），并计划在互联网电子商务服务领域建立长
期的战略合作伙伴关系，利用各自优势，拓展延伸产业链，协同实现跨越式
发展。公司为电商代运营行业稀缺龙头标的，有望受益于疫情催化下行业整
体向线上转型。①化妆品代运营行业近千亿空间，乘势化妆品行业高增长红
利持续高速增长，电商代运营行业集中度提升趋势下龙头优势明显；②公司
Table_Tit le
2020 年 03 月 22 日
商贸零售
Table_BaseI nfo
行业动态分析
证券研究报告
投资评级
领先大市-A
维持评级
Table_First Stock
首选股票
目标价
评级
601933
永辉超市
10.50
买入-A
603708
家家悦
30.00
买入-A
002697
红旗连锁
10.00
买入-A
603605
珀莱雅
104.06
买入-A
603983
丸美股份
78.11
买入-A
688363
华熙生物
98.68
买入-A
603214
爱婴室
55.44
买入-A
002867
周大生
25.75
买入-A
002419
天虹股份
10.85
买入-A
300785
值得买
215.00
买入-A
300755
华致酒行
29.00
买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：
Wind
资讯
%
1M
3M
12M
相对收益
1.98
-3.23
-17.84
绝对收益
-9.98
-12.29
-22.55
刘文正
分析师
SAC 执业证书编号：S1450519010001
liuwz@essence.com.cn
021-35082109
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-24%
-19%
-14%
-9%
-4%
1%
6%
2019-03 2019-07 2019-11
商贸零售
沪深300
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