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南北船集团重组获批，旗下上市公司资
本运作或持续展开
■事件：南北船集团联合重组获国务院批准，重组后新设“中国船舶集团有
限公司”。2019 年 10 月 26 日，南北船集团旗下上市公司均公告：经国务院
批准，同意南北船集团实施联合重组，新设中国船舶集团有限公司。原中船
工业集团董事长雷凡培、总经理杨金成分别出任新设中国船舶集团董事长、
总经理，原中船重工总经理吴永杰出任董事、党组副书记一职。
南北船集团重组获批，旗下上市公司资本运作或持续展开。集团合并后，需
要解决上市公司平台定位调整以及同业竞争等问题。我们认为随着集团人事
和职能部门调整到位，旗下上市公司资产重组等资本运作或将随即且持续地
展开。船舶板块旗下上市公司或将迎来资产重估的机会。
■ 船舶板块为何位居今年军工各领域涨幅第一？我们自 2018 年底部独家推
荐船舶板块至今，坚定看好今年船舶板块表现；看好 19 年一季度军工行情，
尤其看船舶的表现；在 6 月份也提示关注短期船舶板块机会。独家观点已得
到逐步兑现。我们推荐船舶板块的逻辑主要分为 2 个阶段：第一阶段，军民
船基本面与估值见底带来的超跌反弹机会；第二阶段，南北船集团筹划战略
性重组带来的资产重估机会。目前处于第二阶段。
第一阶段逻辑：军民船基本面与估值见底带来的超跌反弹机会。军民船行业
迎来双拐点：军船订单 20 年有望迎来恢复性增长，民船处在长周期底部现逐
步回暖。结合基本面，民船市场自 2016 年已经见底，2017~2018 年民船订
单已经大幅增长。因此，我们认为，在民船处于长周期底部逐步回暖的阶段，
船舶总装标的 PB 估值水平跌到历史的底部位臵，达到 1 倍 PB 估值水平甚
至中国船舶跌破净资产达到 0.87 倍 PB，这是我们去年在底部重点提示中国
船舶，今年年初重点提示船舶板块机会的重点逻辑：军民船基本面与估值见
底带来的超跌反弹机会。
第二阶段逻辑：南北船集团重组带来的资产重估机会。随着南北船集团重组，
由于同业竞争问题对旗下各上市公司平台的定位会发生变化，旗下船舶标的
或将迎来资产重估的机会。
■ 投资策略：总的来说，第一阶段，直至 2019Q1 尚无合并预期，2018 年
中国船舶的涨幅表现即军民船基本面与估值见底带来的超跌反弹机会；第二
阶段，从中长期来看要分析旗下各上市平台资产整合带来的资产重估机会，
从短期来看南北船集团方案落地或带来主题性机会。
■ 风险提示：旗下上市公司平台新定位低于市场预期；民船市场需求波动风
险带来的业绩不稳定性。
Table_Tit le
2019 年 10 月 27 日
国防军工
Table_BaseInfo
行业分析
证券研究报告
投资评级
领先大市-A
维持评级
Table_Fir stSt ock
首选股票
目标价
评级
Table_Char t
行业表现
资料来源：
Wind
资讯
%
1M
3M
12M
相对收益
0.54
-1.34
-30.53
绝对收益
1.69
-0.35
-7.75
冯福章
分析师
SAC 执业证书编号：S1450517040002
fengfz@essence.com.cn
余平
分析师
SAC 执业证书编号：S1450518070002
yuping1@essence.com.cn
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国防军工
沪深300
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