【公用事业行业深度报告：再论电力运营商，不会简单重复，但有相同韵脚】
这篇报告探讨了电力运营商在当前经济环境和“碳中和”背景下的新动态，特别是电力行业的投资逻辑和策略。报告指出，传统的电力运营商不再简单重复过去的模式，但在变革中仍存在相似的发展轨迹。
1. **电力运营商的新角色**：
在“双碳”目标推动下，电力运营商正经历从传统火电向新能源发电的转型。新能源资产在盈利和产能结构中的重要性日益凸显，这要求市场重新评估其估值体系。分布估值法的应用有助于更好地反映这一变化。
2. **火电转型的逻辑演变**：
过去，投资者关注火电转型主要是基于估值重塑和政策博弈。火电企业在高煤价压力下遇到困难，市场预期政策将作出回应以稳定煤价。然而，近期市场焦点转向了对“盈利底”和“政策底”的分歧，火电反转的可能性成为核心议题。
3. **未来投资策略**：
“绿电转型”为火电运营商提供了增长潜力，而“火电反转”则带来投资时机。目前，市场更关注火电反转的确定性，随着政策的明确和火电资产角色的转变，相关公司的市场表现有望得到改善。
4. **清洁能源的重要性**：
清洁能源运营商，如水电、核电和风光发电企业，不仅是经济增长的稳定因素，同时也是实现“稳增长”目标的关键组成部分。这些资产的产能扩张和电价上涨将为相关公司带来确定性增长。
5. **投资建议**：
在当前经济周期中，公用事业资产作为类现金、类债券的投资选择，应得到重视。推荐关注那些在煤价电价弹性、新能源转型方面表现出色的企业，如华能国际、中国电力、粤电力A，以及在水电、核电领域具有优势的长江电力、华能水电和中国核电。此外，地方电网企业如三峡水利在配售电和综合能源服务领域的扩展也值得关注。
6. **风险提示**：
报告提醒投资者注意煤炭价格非季节性上涨和电力体制改革政策推进不达预期的风险。
总体来说，这篇报告强调了电力运营商在新经济周期下的战略调整和投资机遇，同时也提醒投资者关注行业面临的不确定性。通过对电力运营商的深入分析，投资者可以更好地理解行业动态并制定相应投资策略。
