随着直播行业的快速发展，游戏直播作为其中的一个重要分支，已经成为了众多资本和企业布局的重点领域。东方证券发布的这份研究报告，详细剖析了腾讯和快手这两大互联网巨头在游戏直播行业的竞争态势及未来发展趋势。
报告提出了影响游戏直播行业格局的三次重要变革。第一次变革发生在2015年，当时各大平台为了争夺优秀主播资源，不惜投入巨额资金，导致主播跳槽事件频发，形成了“千播大战”。为了解决这一问题，平台开始对主播合约期跳槽采取法务诉讼，使得主播违约的成本大大增加，跳槽事件因此减少。这一变革的结果是，平台对主播的长期绑定能力增强，成本控制得到优化。
第二次变革是腾讯与字节进行的版权法务诉讼，明确了游戏公司对旗下游戏直播内容的版权，这使得长尾平台逐渐退出市场，行业竞争者数量减少，游戏直播赛道的规范性提高。
第三次变革是腾讯对游戏直播业合约期内违约跳槽的再次规范，通过封杀违约主播的措施，进一步强化了对主播的绑定，促进了游戏直播平台的成本控制和盈利能力的提升。
报告通过沙盘推演的方式，探讨了虎鱼合并后的市场趋势和快手的竞争格局。虎鱼指的是虎牙和斗鱼，如果这两家直播巨头能够成功合并，将对现有市场产生重大影响。腾讯作为这两家公司的股东之一，已在游戏内内置虎鱼直播内容进行导流，通过流量的整合和内容的共享，有潜力进一步提升虎鱼平台的市场竞争力。
报告还对游戏直播平台的商业化能力进行了分析，指出虎牙、斗鱼等平台的变现能力正在逐渐加强，与快手相比具有优势。快手在游戏区的礼物总价值和人均礼物价值均低于斗鱼和虎牙。快手的变现能力较差，一方面是因为其用户群体相对年轻，另一方面则是因为其较少采用“挂榜”这种变现模式。
报告提出了投资建议，看好腾讯作为最大股东在游戏直播行业的优势地位，并建议投资者关注虎牙、斗鱼和腾讯控股。报告同时提醒投资者注意反垄断审查不予通过、监管政策趋严、行业竞争加剧以及主播流失和内容成本提升等风险因素。
在报告的东方证券提醒投资者，由于公司与报告所分析的企业存在业务关系，因此报告的客观性可能受到影响，投资者不应将此证券研究报告作为唯一投资决策的依据。报告的发布日期为2021年3月20日，行业评级为看好，分析师包括项雯倩、李雨琪、吴丛露等，且报告中还详细列出了相关的风险提示和免责声明。
