全球科技行业专题报告:阿里vs腾讯,全景对比-西南证券-20191018.pdf

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面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 图目录 图1:阿里巴巴和腾讯的“使命、价值观、愿景”… 图2:阿里vs腾讯:收“税”ⅴs攻“过路费”… 图3:四种网终效应结构… 图4:消费互联网的四大赛道∴. 图5:消费互联网的四大赛道与互联网巨头布局 图6:社交网络网状网络效应 图7:电商平台双边网络效应 123456677 图8:阿里的飞轮 图9:腾讯的飞轮……… 图10:03Q419Q2 QQMAU(单位:亿) 图11:13Q1-19Q2微信+ Wechat合并MAU(单位:亿) 图12:QQ业务主要內容与发展沿革 9900 图13:微信业务主要内容与发展沿革 图14:腾讯大文娱业务布局 图15:2018全球游戏收人前十大公司(单位:亿美元) 图16:16α1-19Q2腾讯游戏收入及营收占比 图17:2018年上半年网络视频软件市场份额 3 图18:2018年Q2在线音乐app日平均启动次数 13 图19:腾讯toB端业务布局∴…. 图20:腾讯线上支付业务发展沿革 图21:腾讯云计算业务发展沿苹 5 图22:阿里腾讯市值对比(单位:亿美元) 图23:阿里VS腾讯营收及增速∴.….….… 图24:2001-2018年騰讯营攻及增速….. 16 图25:阿里VS腾讯净利润及增速……… 图26:2001-2018年腾讯净利润和净利润率 17 图27:腾讯年度营收拆分 图28:阿里年度营收拆分 图29:腾讯季度营收拆分(单位:亿元).. 18 图30:阿里季度营收拆分(单位:亿元) 图31:16Q1-19α2腾讯分业务毛利润率 图32:16α1-19Q2騰讯研发费用及研发赀用率 19 请务必阅读正文后的重要声明部分 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 阿里腾讯:使命、愿景、价值观 阿里和騰讯作为目前国内市值最大的两家互联网巨头,都抓住了国内互联冈发展的浪潮, 分占互联网两大赛道,走出了不同的成功之道。探究阿里和腾讯成功背后的要素,我们总结 了二者在公司文化性格、业务发展模式、底层商业基因等方而的异同 全方位的探究两者现状和导致这种现状局而的深层次原因,从而展望未来。 阿里腾讯:“赋能性格”“流量性格” ()阿里是端赋能性格,也就是运营经理性格。阿旦的平台型企业性质决定其本身 不产生流量,阿里成功的核心在于赋能端商家(我们在上篇报告《阿里亚马逊:全景 研究》中将阿里的电商模式总结为“泛”模式),端用户更多地起到转动飞轮的作用。 )腾讯是端流量性格,乜就是产品经理性格。腾讯立足于消費级互联网的核 心赛道——人与人的网络,具有吸引并锁定流量的天然优势。腾讯成功的核心秘诀在于 设计端产品并不断优化提升用户体验。 阿里和勝讯的底层性格也充分体现在二者的“使命、价值观、愿景”上 图氵阿里巴巴和腾讯的“使命、价值观、愿景 Fencer腾讯 Alibaba Group 通过互联网服务提升人让天下没有难做的生意 使命类生活品质 正直+进取+合作+创斯:客户第一:拥抱变化;团队 价值观一切以用户价值为依归合作:激情:诚信:业 让客户相会、工作和生活在阿里 4)愿景 最受尊敬的互联网企业巴巴,并持绩发展最少102年 数招来源;公引宫网,西南证券理 )“使命”是一家企业的初心和起点。腾讯以“通过互联网服务提升人类生活品质” 为使命,体现了其以端用户为核心的流量性格;阿里则以“让天下没有难做的生意”为使 命,体现了其赋能端商家的初心。 〈)“价值观”是企业行动的准则。腾讯强调“一切以用户价值为依归”的经营理念和 正直进取合作创新”的价值观:阿里则坚持“客户第一”,强调“拥抱变化,团队合作, 激情,诚信,敬业”的价值观。 请务必阅读正文后的重要声明部分 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 ()“愿景”则表达了企业对未来的期许和定位。腾讯的愿景是成为“最受尊敬的互联 网企业”;阿里的愿景是“让客户相会、工作和生活在阿里巴巴,并持续发展最少年 阿里腾讯:收“税”收“过路费” 騰讯的商业模式:收“过路费” 社交网络具有天然吸引流量的优势,腾讯商业模弌本质是基于免产品(、微信等) 吸引巨大流量,然后基于这些巨大流量不斷开发更多的増值服务。这些产品带来的巨大的流 量汇聚成一条河,而腾讯的角色就是在流量涌动的大河里设置关卡和大坝,从中抽取能量, 我们将其形象地称为攻“过路货”模式 阿里的商业模式:收“税” 阿里以电商平台起家,相较社交冈终突出的属性更强调的属性,因此在吸引流 量方面具有天然劣势。的本质在于赋能,阿里也在越来越强调其“商业操作系统”的定 位,其商业模式的本质在于为企业提供平台、支付、物流、内部管理、云等服务并掌握定价 权。我们将其形象地称为收“税”模式。 图:阿里腾讯:收“税”收“过路费” 腾讯:收“过路费 阿里:收"税” Meil 22》22 》 Or Alibaba Group 阿里巴巴集团 〕阿里云 ∩、回 数据来源:西南证养 请务必阅读正文后的重要声明部分 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 阿里腾讯:底层基因对比 网络效应是随着信息革命而产生的重要经济思想。一个月户使用通讯服务的效用随着网 络规模,即使用该设备人数的增多而增多。这和网络用户规模与产品效应变化的关系,本质 为一种需永方经济规模效益。即使用产品的人数越多该产品的价值越大,从而吸引更多用户 来使用产品,进一步加大每个用户自身的价值 网络效应:互联网竞争格局的底层逻辑 网络效应是随着信息革命而产生的重要经济思想。一个用户使用通讯服务的效用随着网 络规模,即伩用该设备人数的増多而増多。这种冈络用户规模与产品效应变仳的关系,本质 为一和需求方经济规模效益。即使用产品的人数越多该产品的价值越大,从而吸引更多用户 来使用产品,进一步加大每个用户自身的价值 梅特卞夫定律表示网络的价值等于网络节点数的平方,且网络价值与联网的用户数的平 方成正比。网终上的“节点”即用户越多,网络的整体价值越大。每一种刈络效应中,企业 本身的价值会随着网络节点的増大而増大 我们按照拓扑结构,将网络效应分为总线网络、双边网络、星形网络和网状网络, 网状网络效应是网络效应发展的终极形态,实现了去中心化,每一个用户都能够与 其他用户构成连接,如企业 和云平台等; )星型网络效应只有一个中心,数据流汇集于中心,各用户在该中心进行操作,如 端搜索引擎百度、谷歌,和端金融服务机构蚂蚁金服: )双边网络效应在总线冈络效应的基础之上衍生岀两个中心,中心相互连接使各用户 之间的联系更为密切,如阿旦巴巴通过搭建平台连接买卖双方 〕总线型网络效应,用户与肀台直接联系,而各用户之间的联系较弱,如端的文娱 企业优酷、爱奇艺等 图:四种网络效应结构 网 网状网络 星型网络 双边网络 总线网络 络 效 应 2 C SNS CS撐分 电商/体地服 8娱Q 2B动计○金⊙物一围 ------5---1----- x留车业物市m了 数据来源;西南还养 请务必阅读正文后的重要声明部分 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 从总线网络结构到网状网络结构,各用户之间的联系越来越密切,万物互联的趋势变得 越来越明显,每一个企业从诞生之初就归属于一种网络效应,并在数据流的支撑下实现由低 级向高级的演化,排除个体的异质性,我们认为总体而言,科技型企业会向网状冈络进化, 网络效应带来巨大的效益,涌现出万物互联下的超级巨头。 消费互联网主要指以端即消费者为核心的互联网,关注的是客户体验,这是产品经理 的时代,本质是基于人的教字化和赋能,根据与消費者交互的对象不同,我们将消费互联网 划分为四大赛道,并基于每个赛道产生的互联网巨头的成长历程分析出巨头成功背后的核心 原理,四大赛道分别为 )人与人交互的社交闷络,代表巨头是 和腾讯 )人与信息交互的信息分发,代表巨头有 和头条百度 )人与商品交互的电商互联网,全球巨头为亚马逊和阿里巴巴; )人与内容交互的文娱互联网,全球巨头为爱奇艺等。 图:消费互联网的四大赛道 20 消费互联网 四大主赛道 分发 SNS 星型效 网状效 问络应 网络应 文娱 Windows 电商 双边效 Tl 总线放 闻络应 洋长 网络应 ios/ac底层o5 Android 数据来源:西南正养 在端的四条赛道中 赛道具有最强的网络效应,护城河乜最深, 中的巨 头腾讯和 都有机会借助网络效应的作用成长为科技三头,除此之外,我们还特别关 注到湍底层的操作系统(),作为承接底层架构中基础信息运营平台和搭载软件 应用信息的窗口,是整个生态圈的核心部分,拥有巨大的生态圈价值,在 端的网络效 应驱动下,拥有 三大操作系统的微软、苹果和谷歌三家公司在 赛道中领先于其他仝业,并依托其他赛道的増长实现自身体量的扩张和市场的推广,在 端的鏖战中立于不败之地。 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 图:消费互联网的四大赛道与互联网巨头布局 sNs电商信息分发:文娱s 分 八大巨头 四大赛道 1Q竞争格局 FAAMG BAT sNS:腾讯+ Facebook m 电商:阿里+亚马逊 头条 分发:谷歌+字节跳动 --1 L=-= os:苹果+微软 facebook amazon 0较强 8= O强 ◎极强 无与伦比 数据来源:西南证券 腾讯阿里:社交网络电商平台 腾讯:社交网络的网状网络拓扑结构 社交网络就是典型的网状网络拓扑结构,具备极强的网络效应和天然封锁赛道的能 力。互联闷的本质是连接,将人类由孤立的个体变成万物相联的新集群。从到即时通讯, 从博客到 社交网络发展至移动互联网吋代已基本形成了相对稳定的格局,巨头稳定, 但基于社交元素的创新一直在变迂与淘汰中前进与丰富 我们根据社交核心元素“人与人”之间的熟悉程度,将当前的社交网络模式分为 )熟人社交 微信 等 )半熟人社交,微博、知乎等; )完全陌生社交,陌陌、贴吧等 其屮熟人社交是网络效应最强、最容易产生巨头的社交网络模式,由于人与人之间的强 联系性,使得熟人社交在冈络上具备极强的自我集聚效应和极髙的平台转换成本,产生了具 有代表性的巨头 和腾汛旗下的微信和等 请务必阅读正文后的重要声明部分 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 图:社交网络网状网络效应 网状效 网络应 e熟人社交 西南站电子 下千 如即 (热交⑤回 “首 (o陌生人社交 @贴 数据来源:西南正券 阿里:电商平台的双边网络拓扑结构 电商是典型的双边网络结构,在同一个平台连接买家和卖家,电商平台通过“客户第一” 和“关注长胡价值”的经营战咯,提供多样的选择、顶级的购物体验和最忯的价格提高消赀 者的价值,形成客户端网络效应。随羞客流量的不断増大产生选一步扩大商品种类需求,从 而引入更多的商家提供多样化产品与个性化服务,商家与消费者形成良好互动和正向循环, 进而形成供应商的网络效应。 图:电商平台双边网络效应 双边效 网络应 大B B 小C 小B 数招来源:西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn 面南证券 S.ITHWEST SFCLIRITIES 全球科技行业专题报告 阿里腾讯:业务结构的飞轮模型对比 作为中国最大的社交网络服务商,腾讯的发展历程在本质和阿里有着某些相似之处,我 们用企业增长的经典“飞轮模型”对于两家公司成长历程做岀分析对比,并从中总结出腾讯 飞轮运行的基本逻辑框架。 图:阿里的飞轮 图:腾讯的飞轮 万物互联网27 图o 2B 金 技术基础设施2 化 令 米 技 B端赋能 应用成熟 计身 >菜岛物流 游戏文娱 物流赋能 供应链 极强的C端网络效应 极强的B端赋能 支付82C=蚂蚊金服 上交网络2C 信用赋能 阿里的飞轮 腾讯的飞轮 淘宝&天 QQ 客户数(增长 客户数 增长 用户∠ 用户 体验 流量← 流量e 数据来源;西南证券 数据来源:西南证券 从底层飞轮开始,腾讯的社交网络通过个体与个体之间的交互使用能够产生巨额的流量。 阿里从电商平台起家,连接着商家与消费者两端。和腾讯的底层飞轮不同,阿里的电商平台 需要额外的流量引入才能维持正常的运转,因此腾讯的底层飞轮起到了流量供给的作用,阿 里的底层飞轮充当着流量需求者的角色。 底层飞轮的不同决定了上层飞轮结构差异。对于騰讯来说,游戏与大文娱业务提供了流 量变现渠道。对于阿里来说,蚂蚁佥服和相应的会员体系则起到了平台引流的作用,用户通 过使用线上支付工县产生的流量被引入了底层的电商台。从流量在底层与第二层飞轮之间 流动的方向来看,腾讯与阿里正好是相反的。 在此基础上,腾讯和阿里开始进军产业互联冈。阿望进军产业互联网的时间较早,物流、 云计算与物联网等端业务的发展较为成熟。腾讯的发力较晚,但是也形成了自己的业务 体系,除了早期的网络广告外,近年来的以微信支付为代表的金融科技和腾讯云乜成为阿里 对标业务的竞争对手 两者曾经失败的业务 腾讯的网状网终与阿里的双边网络决定了两者在社交网络与咆商领堿的先夭优势,但是 在尝试其他的领堿过程中,这样的先夭优势可能并不能很好的发挥作用。 )阿里:搜索门户网站 年,阿里收购中国雅虎,开始尝试门户搜索网站 年,腾讯推出搜搜。但是国内的搜索市场只有百度一家独大,因为百度的星型网络 请务必阅读正文后的重要声明部分 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入Whtt:/ Ww. hibor. com. cn

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    2019-11-07
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