20210525-广发证券-广发宏观：理性看通胀系列（二），发达国家供给侧改革是否曾引发高通胀？.pdf

从标题和描述中可以看出，本文主要探讨了发达国家在20世纪70年代至80年代进行供给侧改革的过程中，是否曾经引发过通货膨胀。文章首先从美国的情况出发，分析了美国供给侧改革的背景、过程和结果，随后又对日本和德国的情况进行了探讨。 美国供给侧改革的核心在于环保政策收紧推动的产业升级和效率提升，特别是对煤炭行业的改革。上世纪70年代的两次石油危机导致了油价的快速上涨，这不仅使得美国经济陷入了滞胀，也使得煤炭供不应求，煤价急剧攀升。为了应对这一局面，美国提出了“洁净煤技术示范计划”(CCTDP)，旨在实现煤炭行业的供给侧改革，开发具有环保性能和经济竞争力的煤基技术。在此过程中，美国煤炭产业经历了行业并购重组，行业集中度提高，生产效率提升，开辟海外市场等多个阶段。尽管面临了一些挑战，但美国供给侧改革并未引发全面性高通胀。 此外，美国在中高端制造业也进行了供给侧改革。里根上台后，推动了紧货币、减税以及对部分行业放松管制等措施，以修复供给端及保护新兴行业。这一系列改革最终推动了美国中高端制造业的产能利用率稳步攀升，经济逐渐脱离滞胀，转向复苏。 日本和德国的情况也与此类似。日本在70年代石油危机后，推动了产业结构优化和去产能，钢铁、化工等行业去产能进程。德国则在70年代进行“去煤化”改造，逐渐扩展至其他重工业产业，并在80年代起减少对钢铁、煤炭等行业的补贴，同时扶持新兴产业，优化产业结构。 整体来看，发达国家的供给侧改革在推动产业升级和效率提升的同时，都采取了措施来约束通胀斜率。这些措施包括放松管制、鼓励竞争、减少低效能企业、扩张高效能企业等。此外，供给侧改革还需要一定的需求侧背景，例如美国的婴儿潮和中产占比下降，日本的全球需求边际放缓，德国的去化过剩产能等，这些因素共同作用，使得供给侧改革并未引发高通胀。 本文从历史的视角，详细分析了发达国家供给侧改革对通胀的影响，提供了宝贵的经验和教训，对当前全球经济形势下，如何应对可能的通货膨胀问题，提供了借鉴和参考。