20210519-国盛证券-明泰铝业-601677-聚焦加工环节，充分竞争中脱颖而出的铝加工龙头.pdf

铝加工行业现状与发展趋势分析： 铝加工行业作为金属加工行业的重要组成部分，主要包括铝板带箔、铝型材等生产加工。根据国盛证券研究所的分析报告，铝板带箔加工属于一个充分竞争的市场，该行业中企业众多，竞争十分激烈。在此背景下，能够脱颖而出的企业往往具备较强的成本控制能力、销售执行力以及对高附加值市场的拓展能力。 目前，中国铝加工行业产品结构相对低端，行业集中度较低，企业间由于大规模重复建设而出现过度竞争，导致行业平均开工率维持在较低水平，行业平均利润水平偏低。但随着汽车轻量化和轨道交通用铝等高附加值铝制品需求的增加，行业内部开始出现结构性变化。这些领域的产品由于供应商认证和研发生产协同壁垒较高，产品盈利水平整体偏高，成为铝加工行业增长的重要引擎。 铝加工企业转型升级战略分析： 明泰铝业作为铝加工行业的龙头企业，已在市场上经营超过20年，积累了丰富的生产、管理和销售经验，尤其在成本管控和销售执行方面具有显著优势。公司通过专注于铝加工业务，并积极布局汽车轻量化用铝、轨道交通、新能源等高附加值产品领域，稳步优化产品结构，向高端装备制造业转型。 明泰铝业的核心竞争力在于其在原材料采购、生产环节、管理三方面进行有效的成本管控，从而有效提升产品利润率水平。公司产品规模在行业前列，产品种类多元，下游客户集中度低，这使得公司抗风险能力强。同时，管理团队的稳定性和专业性，以及销售团队的高执行力，确保了产品价值的实现。 在企业战略上，明泰铝业已开始将战略重心转移至高附加值产品市场，伴随轨交铝型材项目以及车身板项目等高端产品的逐步落地，预示着公司即将迎来产品高端化引领成长的新发展阶段。随着高端产品的大量生产和结构占比的提升，将有助于公司实现新的发展增长。 投资建议与财务分析： 国盛证券研究所给出了“买入”评级，认为明泰铝业在营运成本上已构筑起核心竞争优势，通过研发驱动和先进设备投入，实现产品产线对接高增速市场空间。预计随着公司产能的逐步释放，单吨加工费和产能利用率的提升，将有助于业绩的稳健增长。分析师预计公司2021-2023年归母净利润将分别达到15.44亿、18.96亿和22.39亿元，对应的市盈率（PE）分别为7.7倍、6.3倍和5.3倍，市净率（PB）分别为1.2倍、1.0倍和0.9倍。 同时，报告也提示了三个主要风险点：原材料价格波动风险、市场恶性竞争风险以及现金流超预期波动风险。在当前宏观经济环境和行业竞争格局下，这些因素都可能对公司未来的业绩造成影响。 明泰铝业在铝加工行业中的竞争力表现在成本管控、精益化生产和销售执行等多个方面。公司正通过转型与升级，以实现其产品高端化、增加高附加值产品比重，从而在行业中脱颖而出，并为投资者带来潜在的长期回报。