20210507-中信证券-紫光国微-002049-投资价值分析报告：芯片设计领军者，自主可控主力军.pdf

紫光国微作为国内领先的集成电路设计企业，在芯片设计领域具有重要的地位。公司的主要业务涉及集成电路业务和晶体业务，其中集成电路业务包括智能安全芯片、特种集成电路、FPGA（现场可编程门阵列）、功率半导体和存储器芯片等。紫光国微的子公司深圳国微在特种集成电路领域具有显著的市场优势，其产品广泛应用于装备、工业等对可靠性要求高的集成电路领域，对于国家安全和自主可控的要求至关重要，因此国产替代需求迫切。 紫光国微在特种集成电路业务方面的高市占率领先，得益于信息化建设的持续深入和特种芯片市场需求的不断增长。在信息化建设和特殊安全领域，紫光国微不仅在国内市场有着显著的影响力，也在向国际市场进军。在智能安全芯片市场，公司核心产品为智能卡安全芯片，且在二代证读卡器芯片市场具有领先地位。紫光国微也在抓住5G发展的机遇，积极开拓5GSIM芯片业务，预计将会成为新的业绩增长点。 在FPGA业务方面，紫光同创作为紫光国微的参股公司，致力于FPGA全流程开发设计，并在技术实力和产品指标上处于国内领先地位。全球FPGA市场规模在2019年达到了约69亿美元，而预计在2025年将增长至125亿美元。紫光同创有望依托安全业务，开拓一般民品市场，长期发展空间广阔。 紫光国微的产品谱系完备，能够提供各类数字芯片、模拟芯片等，并有能力向客户提供综合的系统解决方案。这降低了客户的负担，并有效地解决了客户的需求痛点。目前，公司的客户主要集中在安全、金融、电信、政务等领域，这些领域对于产品的自主可控有着较高的要求。 在投资价值方面，中信证券研究部给予紫光国微“买入”评级，并设置了目标价。考虑到了可比公司估值水平、公司在细分领域的行业地位等因素，对紫光国微2021年的预期市盈率给出了70倍，合理目标市值为910亿元。 然而，紫光国微也面临一些风险因素，包括技术研发进展可能不及预期、控股股东债务违约可能引发公司控制权转移的风险、行业景气度下行、半导体产业政策推动效果不及预期、5G和云计算建设进度不及预期、美国技术封锁升级等。因此，在投资决策中应充分考虑这些潜在风险。 整体上，紫光国微作为集成电路自主可控的领军企业，受益于自主可控趋势，业绩有加速释放的可能性。公司不仅在高自主可控市场市占率领先，且有望向通用消费市场拓展。在未来的发展中，公司有望凭借其在集成电路设计领域的强大竞争力，继续巩固其市场地位，并实现进一步的成长。