20210407-方正证券-新洋丰-000902-新型复合肥高增长，21年景气持续.pdf

新洋丰作为国内领先的化肥生产企业，其2020年年报显示，在农业景气及下游需求的提振下，公司实现了营业收入和归母净利润的大幅增长。公司营收达到100.68亿元，同比增长7.94%，归母净利润9.55亿元，同比增长46.65%，基本每股收益为0.75元。新型复合肥产品的销售增长尤为显著，年复合增长率达到21.03%。此外，公司预计未来新型复合肥将保持高增长势头，这得益于农村土地流转的推进以及市场对经济作物品质要求的提升。 在渠道建设方面，新洋丰拥有遍布全国的销售网络，包括5500多家一级经销商和超过70,000家终端零售商，并且在全国设立了35个销售分公司。公司在品牌推广上实行差异化策略，拥有“洋丰”、“澳特尔”、“力赛诺”和“乐开怀”四大品牌，进一步加强渠道建设。 新洋丰在行业内具有显著的产业链垂直一体化优势，公司磷酸一铵年产能达到180万吨，位居全国第一，钾肥进口配额30万吨，在复合肥销量前五家企业中独一无二。为了进一步降低生产成本，公司还拥有320万吨低品位磷矿洗选能力及配套15万吨/年合成氨生产能力。公司正在推进30万吨合成氨技改项目，该技改项目预计投资15亿元，完成后将使合成氨年产能翻倍，从而提高磷酸一铵及复合肥的自给能力，降低生产成本。 在产品创新方面，新洋丰一直走在行业的前列。公司通过推出“洋丰优雅”系列、“水白金”高端系列、力赛诺“ENOKA”系列产品等，优化水溶肥体系，围绕双效抑制技术开发了适用于不同作物的专用肥，并推出了节肥增效技术应用于大田作物的专用肥。这些创新的新型肥料产品满足了市场需求，也为公司带来了销量的显著增长。 从2020年公司经营亮点来看，新洋丰在面对新冠肺炎疫情和长江流域强降雨造成的双重压力下，仍然实现了产销总量的逆势增长，这反映了公司的高效应对和出色的运营能力。此外，公司坚持高质量发展和稳健经营，复合肥销量五年复合增长率达到7.8%，在行业整体下滑的大环境中，公司保持了一枝独秀的地位。 然而，报告中也提出了一些风险提示，包括原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、以及三磷整治放松等。这些因素都可能对公司的经营产生影响。 综合来看，新洋丰在新型复合肥领域的增长势头强劲，渠道优势明显，产业链一体化战略深入，并且公司积极投入新型肥料的研发和市场推广。预计2021年及以后，随着农产品景气周期的持续，公司有望实现量价齐升，继续保持行业领先地位。在此背景下，分析师给出了“强烈推荐”评级，并提出了相应的投资建议。