证券行业专题研究：从效率的角度看龙头券商估值的分化-20200105-广发证券-30页.pdf

证券行业专题研究主要聚焦于从效率的角度分析龙头券商的估值分化现象。报告指出，科技化和集团化是导致券商间发展分化的核心原因之一。效率不仅影响公司服务客户的速度和质量，还决定了公司内部管理的优质性。未来券商提升经营效率的两大方向是科技化和集团化。 科技化在经营层面意味着利用金融科技来提高服务效率，包括海量数据的快速处理和海量金融交易的实时完成。人工智能技术的应用能够显著提升客户服务质量与效率，通过“人+IT”的方式实现人员价值最大化。在管理层面，数字化的中后台可以简化程序，大幅提升管理效能。 集团化在服务提供上强调以客户为中心，提供一揽子综合服务。随着机构客户和高端客户的壮大，对于提供个性化金融产品和服务的竞争愈发激烈，客户的需求也日趋多样化。集团化战略对于实现规模效益和协同效益至关重要，能够使券商在市场竞争中保持优势。 具体到龙头券商的经营效率扩张，报告从IT投入产出和未来规划进行了分析。在IT投入方面，华泰证券在布局和资金投入方面领先于其他券商，而国泰君安在信息系统投入方面近两年表现突出。在IT产出方面，中信和华泰在人均效能上大幅领先同业，人均净利润产出也位于行业前列。在业务层面，华泰的线上app月活表现尤为突出。 在集团化方面，报告指出深化业务联动可以提高集团化效应，直投子公司在投行资本化中的重要性，以及资产管理作为财富管理上游产品供应方对财富管理业务的影响。集团化管控方面，中信国君从“以产品为中心”向“以客户为中心”的战略转变，提高了协同效益。 基于以上分析，报告提出了投资建议，看好龙头券商加速成长，建议关注中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等龙头企业。同时，报告也提醒投资者注意市场风险事件，包括经济增速放缓、利率波动影响和行业竞争加剧等因素可能带来的风险。 报告还提到了其他相关研究，包括证券行业在自营拖累单月表现后，行业整体向好趋势不变；2020年投资策略聚焦于提升ROE，并建议关注头部券商；以及从扩表能力看龙头券商经营与估值的双重分化等。 综合以上信息，本次专题研究报告通过深入分析证券行业的内部运作和发展趋势，认为科技化和集团化是推动行业前进的关键力量，并据此给出了对行业未来发展的预判和投资建议。报告的详细内容可以为投资者和行业分析师提供重要的参考信息。