证券行业2020年年报前瞻：α与β因素共振20年业绩喜人，21年坚持业绩为王与龙头主线（24页）.pdf

该报告主要讨论了中国证券行业2020年的业绩表现及对2021年的展望。以下是关键知识点的详细说明： 1. **α与β因素**：在金融领域，α和β是衡量投资回报的重要指标。α（Alpha）代表超越市场的超额收益，是衡量投资经理技能的指标；β（Beta）则是反映股票相对于市场的波动性，是衡量系统性风险的指标。报告指出，2020年证券行业的α和β因素共振，意味着行业不仅得益于整体市场（β）的上涨，还实现了超过市场平均水平的业绩（α），整体业绩喜人。 2. **市场活跃度**：2020年沪深300指数和创业板指数的强劲上涨，以及日均股票成交额的大幅增长，显示出市场活跃度的显著提升，这对证券公司的经纪业务、自营业务等带来了积极影响。 3. **业绩增长**：2020年138家券商合计净利润同比增长27.98%，表明行业整体盈利能力增强。但券商间的业绩增速出现分化，ROE（净资产收益率）和杠杆率在券商间普遍提升，这可能预示着行业内部竞争加剧。 4. **经纪业务**：受益于市场活跃度，经纪业务净收入同比增长47.42%。佣金率虽持续微降，但基金投顾试点的进展和代销金融产品收入的大幅增长，抵消了佣金率下降的负面影响。 5. **投行业务**：IPO规模创新高，股权承销金额大幅增加，尤其是创业板注册制的推进，使得投行业务表现出色。预计随着全面注册制的实施，投行业务将继续保持强劲增长。 6. **两融业务**：两融余额（融资融券）大幅增长，尤其是融券余额的大幅提升，标志着市场对做空机制的接受度提高，两融业务进入黄金发展期。 7. **自营业务**：虽然2020年自营业务收入仅微增，但头部券商通过转型获得了优势。同时，资产管理规模的下滑反映出通道业务的减少，而主动管理业务的占比提升则成为新的增长点。 8. **2021年展望**：由于2020年的高业绩基数，预计2021年券商业绩将稳中有升。在不同假设场景下，净利润增速在-4.13%至26.96%之间波动。 9. **投资建议**：证券行业的PB估值目前较低，且板块配置处于历史低位，具备上升潜力。建议关注具有竞争优势的龙头券商，如华泰证券、中信证券、中金公司和招商证券，以及那些业绩与估值存在明显背离的个股，如广发证券和兴业证券。 10. **风险提示**：市场下跌、监管政策的收紧等系统性风险可能对证券行业造成影响。 2020年证券行业在市场活跃度提升和多项改革政策推动下实现了良好业绩，2021年将继续受益于资本市场改革，但业绩分化和潜在风险也需关注。