20210310-招商证券-“青出于蓝”系列研究之三：基于上市公司财报披露日的选股策略研究.pdf

招商证券的这份名为“青出于蓝”系列研究之三的研究报告，专注于探讨基于上市公司财报披露日期信息的选股策略。报告中提出了构建了基于财报披露日期的两个选股因子：预计财报披露日（pRdate）及其变化（dReport），并通过多维度测试验证了这两个因子的选股能力，并以此为基础设计出了相应的选股策略。 报告首先分析了中国上市公司财报披露日期的统计特征，指出不同财报（一季报、中报、三季报、年报）的披露时间各有集中，如一季报与三季报主要在四月和十月披露，中报集中在七、八月，而年报主要在二月至四月披露。这些披露时间符合沪深交易所的上市规则要求。报告还指出，上市公司财报的预计披露日与实际披露日高度一致，除了2015年年报和中报的重合度略低外，其他报告期的重合度均在98%以上。 接着，报告从横截面角度分析了财报披露时间与公司基本面指标的关系，发现财报披露时间较早的公司，在每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）和扣非后归母净利润增速（GROW）等基本面指标上的平均水平和排名普遍更高。进一步地，时间序列分析表明，财报披露日期比去年同期提前的公司，其基本面指标（如EPS）的均值和排名通常呈现上升趋势，且提前天数越多，业绩指标上升幅度越大。 报告构建了两个选股因子pRdate与dReport，并对它们的选股能力进行了多维度测试。测试结果显示，在A股市场中，这两个因子具有统计上的显著性，特别是dReport因子，其IC值低表示股票未来的收益率高。因子的自相关性测试表明，dReport因子的IC衰减速度较快，自相关性低，与其他诸如价值、成长、情绪等大类因子间的相关性也较低。 报告还设计了基于这些因子的选股策略，并通过历史数据进行了回测，结果表明该策略在沪深300指数成分股中表现一般，在中证500指数成分股、大盘股和中盘股中有一定增强效果，而在小盘股和全A股市场中表现最佳，可以达到超过19%的年化收益率，且具有较好的风险调整收益（Sharpe比率）和年化超额收益率。 此外，报告还对相关股票进行了梳理，并提出了主要结论，强调了pRdate因子和dReport因子在不同股票池中的选股效果，以及这些因子在实际投资中的应用价值。报告最后提供了风险提示，指出报告结果是基于历史数据统计、建模和测算得出，若政策、市场环境发生变化，模型可能失效。同时，报告中提及的个股或基金仅供参考，不构成投资建议。实习生李世杰为报告贡献了相关工作，任瞳和麦元勋是报告的主要联系人。 整个报告内容丰富，不仅提供了详实的数据分析和策略构建，还对投资者如何根据财报披露日进行股票筛选提出了可行的建议。报告通过对财报披露日期的研究，引导投资者去关注那些能有效利用财报披露日信息的公司，从一定程度上预测公司未来的业绩表现，并据此构建投资组合。这对于希望利用财报披露日信息来制定投资策略的投资者来说，具有重要的参考价值。