### 存量时代的“单客经济”
#### 行业背景与发展趋势
- **行业规模**：根据国信证券的研究报告，截至2018年，中国母婴市场的规模已达到2.77万亿元人民币，同比增长9.5%。预计到2020年，广义的母婴市场总体规模将突破3.5万亿元人民币。
- **消费升级趋势**：随着家庭结构的变化，特别是“4+2+1”式的倒三角家庭结构的普及，消费者对于母婴产品的支付能力增强，更加注重产品的质量和安全性，而非仅仅关注价格。
#### 母婴市场细分
- **广义母婴市场**：定义为-1~14岁的婴幼儿及孕妇市场。
- **狭义母婴市场**：主要针对-1~3岁的婴幼儿市场，消费重心在于食品和用品等产品性消费。据估计，狭义的母婴市场空间约为1万亿元人民币（其中商品市场约8000亿元，服务市场约2000亿元）。
#### 渠道分析
- **电商与实体店**：预计在未来3~5年内，专业连锁店与电商平台将呈现并存状态。尼尔森数据显示，2018年母婴专卖店的市场份额约为48%，电商占比37%，传统商场份额持续下降至17%。
- **母婴专卖店优势**：这类商店可以通过提高信任度、提供更好的购物体验和服务来构建竞争壁垒。
- **市场集中度**：当前市场较为分散，但像孩子王、爱婴室等领先企业正加速扩展，市场份额有望进一步提升。
#### 海外商业模式分析
- **大店模式**：以阿卡佳为代表，面向中高端市场，提供包括娱乐、餐饮等多功能服务。
- **小店模式**：以西松屋为例，强调性价比，为顾客提供便捷和平价的购物体验。
- **混合模式**：在中国市场上，可以看到两种模式的结合与发展，比如孩子王深耕大店模式，而爱婴室则采用小店模式进行精细化运营。
#### 投资建议
- **推荐公司**：爱婴室。该公司因其强大的精细化管理和优秀的同店增速表现被推荐。2019年以来，公司加快了店铺扩展速度，并计划通过资源整合进入母婴服务行业。
- **风险提示**：
- 宏观经济增速放缓可能影响同店增速。
- 新增人口数量下滑可能对行业长期增长构成挑战。
- 龙头企业的快速扩张可能导致行业整合过程中的经营风险。
- 电商对实体连锁店的持续冲击。
#### 结论
随着母婴市场进入存量时代，“单客经济”成为新的关注焦点。母婴市场不仅规模庞大，而且展现出明显的消费升级趋势。尽管面临着宏观经济和市场竞争的风险，但通过精细化管理和创新服务模式，企业仍有机会实现可持续增长。对于投资者而言，选择具有竞争优势和创新能力的企业尤为重要。
