### 对标百威亚太：我国啤酒行业的进阶之路
#### 百威英博：全球啤酒巨头的成长历程
百威英博作为全球最大的啤酒集团之一，旗下拥有超过500个啤酒品牌，2018年的啤酒销量达到了惊人的567亿升，占据了全球市场份额的30%以上。其发展历程可以追溯到多个世纪前的小型酿酒厂，经过多次并购整合，最终形成了今天的啤酒帝国。百威英博在全球范围内不断扩张的同时，也非常重视亚太市场的开发与深耕。
#### 亚太市场：高端化的黄金机会
亚太地区是全球最大的啤酒消费市场，2018年占全球啤酒消费量的37%。相比于发达国家的成熟市场，亚太地区的新兴市场具有更大的量利成长空间。百威英博将亚太视为其重点战略市场，特别是在中国市场，百威亚太的销量占比高达73%，收入占比58.5%，被视作“皇冠上的明珠”。
#### 国内市场高端化趋势
随着消费者对品质生活的追求不断提升，中国的啤酒市场也呈现出明显的高端化趋势。百威英博在高端及超高端啤酒市场的消费量占比高达46.6%，在国内市场上占据主导地位。为了应对这一趋势，国内本土啤酒企业也开始通过产品结构升级来抢占更高价格带。
#### 开源：抓住高端化机遇
1. **抓住高端化趋势**：高端化已成为国内啤酒企业实现盈利增长的关键。与普通啤酒相比，高端/超高端啤酒的毛利率分别是实惠啤酒的5倍和9倍，这使得高端化成为提高毛利率的主要推动力。对比百威亚太的成功经验，国内啤酒企业在吨价和毛利率方面仍有较大的提升空间。
2. **提升吨酒价**：吨酒价的提升对于提高利润率至关重要。据统计，如果国内啤酒企业能够使吨酒价提升5%，那么毛利率可相应增加1个百分点。因此，抓住高端化趋势，提升吨酒价是国内啤酒企业突围的重要任务。
#### 节流：产能优化与效率提升
1. **产能优化**：国内啤酒企业在产能利用率和单厂啤酒产量方面相对较低，这意味着在产能优化和供应链效率方面存在巨大的改善空间。例如，重庆啤酒自2015年起就开始了供应链优化工作，关闭了9家低效工厂，从而提高了效率比，2018年实现了19.1%的EBITDA利润率，领先于其他本土品牌。
2. **效率提升**：3G资本将成本削减和精英化管理的理念注入百威英博，这种文化精髓对于提高效率、降低成本起到了关键作用。通过学习百威亚太的经验，国内啤酒企业可以更好地优化资源配置，提高生产效率。
#### 投资建议
中国啤酒行业正处于高端化和产能优化双轮驱动的新阶段。在这个背景下，国内啤酒企业的竞争策略已经从过去的市场份额争夺转向了“注重利润高质量增长”的方向。参考百威亚太的成功案例，国内主要啤酒企业如华润啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒等将会受益。目前，啤酒行业通常采用EV/EBITDA进行估值，成熟啤酒市场的估值水平约为15倍，而我国啤酒行业正处于高端化进程之中，主要啤酒企业的平均估值水平在25倍左右。
#### 风险提示
需要注意的是，啤酒行业的发展也面临着一定的风险，包括宏观经济波动、天气变化、政策法规的不确定性、原材料成本和外汇汇率的波动以及激烈的行业竞争等。这些因素都可能对企业的盈利能力和市场表现产生影响。因此，在投资决策时需谨慎考虑这些潜在的风险因素。
