"思瑞浦信号链芯片高端突破，电源芯片蓄势待发"
思瑞浦是一家专业的模拟芯片设计公司，采用 Fabless 无晶圆经营模式，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。公司产品种类日益丰富，收入来源日渐多元化，线性产品收入占比由 2017 年的 94%下降到 2019 年的 57%，转化器产品收入占比由 2017 年的 0.76%增加到 2019 年的 36%，电源管理模拟芯片也由 2017 年的 0.19%增加到 2019 年的 2%。
思瑞浦的产品应用广泛，市场容量足够大。信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片的下游应用很分散，凡是电子化、信息化的产品中均有涉及。从目前来看，5G、物联网、工业自动化、自动驾驶等新技术的蓬勃发展使越来越多的产品电子化、自动化，这些趋势都对信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片提出了更多的需求。
思瑞浦已经跻身世界舞台，在放大器和比较器领域分别位居全球销售第 12 名和亚洲区销售第 9 名，在亚太地区市占率约 0.84%。在高端产品国产替代方面，公司开发了通信基站所需的多种模拟集成电路产品，包括线性产品、转换器产品和接口产品等，并成功量产出货，实现了国产替代。
思瑞浦的新品放量，业绩大幅增长。随着通信产品导入大客户，公司业绩从 2019 年开始大幅增长。2019 年公司实现收入 3.04 亿元，同比增长 166%；2020 年前三季度公司实现收入 4.55 亿元，同比增长 145%，已远超 2019 年全年收入。
投资建议：我们预计公司 2020 年至 2022 年的每股收益分别为 2.25 元、3.23 元、4.53 元（中性情景下）。根据现金流折现模型，中性情景下，公司 DCFF 模型对应的每股价值为 474.71，高于目前股价。
思瑞浦是一家专业的模拟芯片设计公司，具有广泛的应用前景和巨大的市场容量，公司业绩大幅增长，投资价值高。
