西部研究月度金股报告系列（2023年9月）：从政策底到市场底，等待破局-20230831-西部证券-15页.pdf
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2023-09-11
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请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
策略专题报告
从政策底到市场底，等待破局
西部研究月度金股报告系列（2023 年 9 月）
核心结论
分析师
易斌 S0800521120001
15821350001
yibin@research.xbmail.com.cn
杨敬梅 S0800518020002
021-38584220
yangjingmei@research.xbmail.com.cn
慈薇薇 S0800523050004
13916466506
ciweiwei@research.xbmail.com.cn
黎明前的黑暗，政策与经济底部逐步明朗。8 月市场运行偏弱，北向资
金快速流出，7 月政治局会议对于稳增长政策的定调相对积极，我们提
出继 2022 年后的政策底 3.0 已经出现。央行再度降息，地产政策密集出
台，818 活跃资本市场答记者问与 827 降低印花税、收紧 IPO 及再融资、
规范大股东减持、降低融资保证金等四方面政策组合拳出台有助于稳定
市场信心，市场量能重回万亿。从基本面来看，1-7 月规模以上工业企
业利润同比下降 15.5%，降幅逐月收窄；二季度经济数据与中报业绩反
映二季度盈利进一步确立盈利底，后续库存周期的变化有望夯实经济修
复动能。
行业配置与金股：
ROE 为矛，PB 为盾，等待破局。随着市场情绪充分释放，人民币汇率
趋稳，外资流出压力缓解，虽然中报整体偏弱，但是随着预期的充分反
应，市场有望在中报披露期结束后迎来阶段底部，而引导后期市场走出
存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业
的基本面改善。建议配置三条主线：
1）顺周期资产：稳增长政策加码，顺周期行业修复具备更高确定性。关
注与经济修复相关，或受益于补库周期的食品饮料、交运、机械与化工
等细分领域。
2）地产链：随着 “认房不认贷”、“换房退税”供给端需求端政策密集
出台，地产链有望在明年逐步迎来修复式增长；房地产供需两端政策有
望进一步优化，短期关注政策利好催化下的家电、建材家居等行业。
3）弹性成长：市场交投活跃好转，热点有望轮动表现，TMT 板块调整
后性价比逐步回升，建议关注成长板块中业绩高景气或有望改善的新能
源、消费电子、军工等。
基于以上配置策略，9 月金股组合推荐：天宜上佳（电新）、中信证券（非
银）、西部超导（军工）、神州数码（计算机）、奥来德（电子）、分众传
媒（传媒）、三美股份（化工）、东阿阿胶（医药）、潮宏基（商社）、唐
人神（农业）。
风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预
期。
证券研究报告
2023 年 08 月 31 日
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