2021.05.31-携程集团：国内在线旅游龙头，良性供需生态构筑经营壁垒，下沉+出海寻未来成长空间-安信证券-28页.pdf

携程集团深度分析报告 本报告对携程集团进行了深入分析，涵盖了公司概况、业务模式、管理层、持股结构、并购史、行业分析、渠道商地位、良性供需生态、线下拓店、中低端住宿、海外市场等方面。 公司概况：携程集团是国内在线旅游龙头，拥有超二十年经营历史。公司核心业务包括住宿和交通预订、旅行套餐、商务旅行及广告金融等。管理层核心成员梁建章、季琦、沈南鹏和范敏是千禧年之际国内颇具名望的创业者，核心领导层稳定资深，公司凝聚力强，具有贯彻长期战略的潜力。 业务模式：携程的业务模式主要包括在线住宿预订、在线交通预订和在线旅游度假三大类。其中，住宿和交通预订是携程最大两条业务线，2020年分别占营收比重的39%/39%。此外，公司业务还包括旅行套餐、商务旅行及广告金融等。 管理层：公司创始团队核心成员梁建章、季琦、沈南鹏和范敏是千禆年之际国内颇具名望的创业者，核心领导层稳定资深，公司凝聚力强，具有贯彻长期战略的潜力。 持股结构：百度为公司最大股东，持有12%股权，公司管理层持股5.5%。 并购史：公司长于资本运作，包括横向收购和纵向收购。横向收购包括收购电话订房平台保住融资、去哪儿、入股同程艺龙等。纵向收购包括与东航、首旅、华住等达成战略合作，强化自身地位。 行业分析：国内在线旅游业规模达万亿，行业呈现寡头垄断格局。携程和去哪儿等构成的“携程系”总市占率超50%，携程自身占36.6%。在线住宿和交通预订市场，2018年携程交易额占比分别为47%和36%，携程系市占率均超过50%。 渠道商地位：渠道商是在线旅游产业链上最关键的一环，良性供需生态构成了携程的核心壁垒。携程供应链体系强大，截至2020年底已与全球120多万家酒店和480余家航空公司建立合作关系，并多年经营供应商系统和分销平台，以丰富渠道助酒店营销并以服务保障磁吸高净值客群。 良性供需生态：良好的供需生态构成了携程的核心壁垒，需求端：2019年9月携程APP月活达5588万，相当于全部OTA月活的约30%、居行业首位。携程主要客户群为中高收入职业人士，出行需求稳定而频繁，价格敏感度低、黏性较高。 线下拓店：携程以线下开店和深入中低端住宿市场两重手段打下沉牌。线下拓店：携程2015、16两年接连并购去哪儿、战投旅游百事通，利用轻资产加盟模式快速开拓低线城市市场并整合产品。现有近8000门店且新店仍在加入，2019年1-8月GMV已超百亿。 中低端住宿：经济型及以下酒店长年占据国内酒店的绝对多数，2019年底占比达近70%，低线级地区该级别酒店供需增长仍领跑全国。携程2016年后推进以价格优惠拉升渗透率，继而优化服务、赋能供应商以提高长期效益的下沉策略，2017年携程在目标低线级城市渗透率同比增50%，2018-19多个季度携程低端酒店预订间夜量都取得50%的同比增长，成效显著。 海外市场：外延并购、建立分销合作、Table_Title2021年05月31日携程集团-S（09961.HK）Table_BaseInfo公司深度分析证券研究报告投资评级买入-A首次12个月目标价（港元）：364.0Table_MarketInfo现价（港元）：314.2