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S&P对德国居民住房抵押贷款证券化的信用评级方法 S&P对德国居民住房抵押贷款证券化的信用评级方法是对德国居民住房抵押贷款证券化（RMBS）的评级方法的详细介绍。该方法详细介绍了标准普尔对德国居民住房抵押贷款证券化的评级过程、法律和信用质量等因素之间的相互影响。 一、概况 居民住房抵押贷款证券化交易结构可以划分为“真实出售”结构和“复合”结构。标准普尔对两者都进行了分析，并对二者间的重点不同之处加以标注。在德国，居民住房抵押贷款证券化交易结构可以划分为“真实出售”结构和“复合”结构。“真实出售”结构是指将一个居民住房抵押贷款组成的资产池出售给一个破产隔离（bankruptcy-remote）的专门机构（special-purpose entity，SPE），该机构相应发行一定数量的证券。“复合”结构可以被分为无融资、部分融资和全部融资三种类型。 二、传统的“真实出售”结构 在德国市场上，现在很少的居民住房抵押贷款证券化采用这种传统的真实出售结构来发行。该结构是指将一个居民住房抵押贷款组成的资产池出售给一个破产隔离（bankruptcy-remote）的专门机构（special-purpose entity，SPE），该机构相应发行一定数量的证券。该结构的核心要素是：融资、资产负债管理以及风险管理。 三、“复合”结构 在德国市场上，“复合”结构可以被分为无融资、部分融资和全部融资三种类型。这种结构的关键要素在于资本和风险的减免。 1. 无融资结构 无融资结构一般采取信用违约交换或担保的形式。在这种结构中，住房抵押贷款的提供者选择一个交易对手进行信用违约交换，交易对手一般是 OECD（经合发展组织）银行。交易对手对指定抵押贷款资产池中的损失进行支付。 2. 部分融资结构 这种结构包含了无融资要素，即采取信用违约交换的形式，同时包括融资要素，即采用发行证券（notes）形式。这些证券可以由银行直接发行，也可以通过 SPE 来发行，无论是哪种情况，这些证券将由评级抵押品或评级交易对手担保。 3. 全部融资结构 这种结构属全部融资类型，发行证券可以由银行直接发行，也可以通过 SPE 来发行，无论是哪种情况，这些证券将由评级抵押品或评级交易对手担保。 四、一般评级过程 标准普尔将评估结构、法律以及信用质量等因素之间的相互影响，同时，还将利用与所寻求评级结果相适应的各种假设来进行检验，假设的保守程度反映了评级结果的高低。在大多数情况下，评级过程将包括以下几个步骤： 1. 与发起人（originator）进行一个初始的会晤，探讨资产特性、交易结构、需要的数据和时间表。在所需数据方面，标准普尔会要求发起人就每一笔贷款按照标准化的资料清单提供数据。这些数据包括贷款比例、财产价值等。 2. 到发起人现场进行一天的访问，主要调查研究保险、资产管理服务、发起人（或资产管理服务人，若雇佣）对抵押贷款的回收政策和程序。访问日程的样本见附件 1。一般来说，经理（managers）会根据访问日程中列出的话题作相应的陈述，这些话题对住房抵押贷款证券化评级分析十分重要。 3. 决定证券化贷款的信用质量，进而在现金流分析之前决定信用增级的水平。该风险分析考虑了访问资产管理服务人时得出的结论和抵押贷款资产组合的信用分析结论（见下面的违约率假设（foreclosure assumption））。在“真实出售”结构和一些融资“复合”结构中，最终的信用增级水平是在现金流分析后才决定的（见损失率假设（loss severity assumption））。